新宝股份(002705)2022半年报点评：2022Q2业绩超预期高增 持续发力自主品牌

　　事件:

    　　2022 年8 月26 日，新宝股份发布2022 年半年报：2022H1 公司营收71.26 亿元（+7.26%），归母净利润4.86 亿元（+54.72%）。2022Q2 营收34.84 亿元（+1.46%），归母净利润3.08 亿元（+113.90%）。

    　　投资要点:

    　　2022Q2 国内营收实现增长，海外营收稳健上升。1）分季度看：

    　　2022Q2 营业收入34.84 亿元（+1.46%），高基数下增长态势稳健；2）分地区看： 2022H1 外销收入54.47 亿元（+5.81%），增速放缓，或系俄乌冲突加剧引发大宗原材料价格高位震荡、主要经济体货币政策剧烈变化导致；2022H1 内销收入16.79 亿元（+12.27%），2022Q2 国内小家电行业需求的逐步恢复助力业务实现快速增长；3）分品类看：2022H1 电热类厨房电器收入34.11 亿元（+0.82%），占比47.86%；电动类厨房电器收入15.92 亿元（+4.06%），占比22.34%；家居电器收入11.02 亿元（+10.32%），占比15.47%。

    　　2022Q2 盈利能力明显增强，费用端控制良好。1）毛利率：2022Q2毛利率20.78%（+4.27pct），公司通过产品调价、技术创新、生产效率提升等措施降本增效，盈利能力明显增强； 2）净利率：2022Q2净利率为9.28%（+4.91pct），涨幅大于毛利率，主因系整体费用端控制良好； 2022Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为3.01%/5.70%/3.21%/-3.93%，同比-0.25/+1.12/+0.04/-4.80pct；营业费用率略有下降，财务费用率受汇率波动影响，汇兑损失减少。

    　　拟收购摩飞商标，助力品牌业务长远发展。公司与MR 签订《谅解备忘录》，拟收购MR 持有的国内、英国、新西兰、爱尔兰以及澳大利亚的摩飞商标使用权，解决国内商标使用权授权经营问题，有利于摩飞品牌业务长远发展。

    　　打造品牌矩阵，自主品牌持续发力。2022H1 公司自主品牌业务营运良好，旗下东菱、摩飞销售量初具规模，百胜图6 月天猫平台销额2479 万元（+605%）。公司通过：1）产品端：巩固提升西式厨房小家电产品优势，向家居护理电器、婴儿电器等领域拓展。2）营销端：优化营销方式，根据产品品类进行精细化运营，打造品牌矩阵，推动自主品牌业务增长。

    　　外销仍具潜力，自主品牌发力，维持“买入”评级。上调盈利预测，主因系外销市场仍有较大空间，内销精细化经营等措施效果明显，拟购入摩飞商标使用权助力摩飞品牌长远发展，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为10.99/13.08/14.74 亿元，对应EPS 为1.33/1.58/1.78 元， 当前股价对应PE 为14.43/12.13/10.76 倍。

    　　风险提示：国际市场需求下降、国内市场开拓不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、劳动力成本上升、募集资金投资项目风险、收购摩飞商标使用权进程不及预期等。