扬农化工(600486)：量价齐升业绩创新高 看好优创项目成长性

事件描述

    8 月28 日，扬农化工发布2022 年半年度报告，公司上半年实现营业收入95.65 亿元，同比增长43.14%；实现归母净利润15.15 亿元，同比增长91.36%；实现基本每股收益4.89 元/股，同比增长91.36%。2022 Q2 实现营收42.98 亿，同比增长44.47 %，环比下降18.42%；实现归母净利润6.10 亿元，同比增长75.81%，环比下降32.53%。

    公司产品量价齐升，半年度业绩创新高

    公司上半年实现营业收入95.65 亿元，同比增长43.14%；实现归母净利润15.15 亿元，同比增长91.36%。公司上半年业绩再创新高，主要系公司主营产品量价齐升。2022 年上半年，疫情影响叠加俄乌冲突，引发各国对粮食问题的担忧，国际粮食价格全面走高，高粮价背景下，全球农户种植意愿普遍增强，带动全球农药需求和价格的持续提升。①杀虫剂业务：2022 年上半年，公司主营产品联苯菊酯、功夫菊酯、氯氰菊酯价格分别为31.75、22.58、8.97 万元/吨，同比增长49.37%、16.77%、2.00%。其中二季度价格分别为29.55 万元/吨，21.08 万元/吨和8.74 万元/吨，同比增长35.29%、8.11%和-1.04%。

    ②除草剂业务：2022 年上半年，公司主营产品草甘膦和麦草畏价格分别为6.87、7.59 万元/吨，分别同比增长97.32%和0.32%。其中二季度价格分别为6.38、7.50 万元/吨，同比增长58.28%和-0.41%。③杀菌剂业务：2022 年上半年，公司主营产品丙环唑、氟啶胺、苯醚甲环唑和吡唑醚菌酯价格分别为20.47、28.21、18.31 和25.34 万元/吨，分别同比增长64.19%、7.26%、-0.27%和62.60%。其中二季度价格分别为18.14、27.36、17.08 和24.46 万元/吨，分别同比增长38.97%、5.40%、-4.06%和57.82%。

    优嘉项目逐步贡献业绩，优创项目有序推进，远期成长空间广阔目前公司优嘉三期项目已全部投产，优嘉四期一阶段项目于2022 年上半年投产，新增3800 吨联苯菊酯产能并逐步贡献业绩，预计优嘉四期项目于2022 年年底之前全部投产，届时公司将新增7310 吨拟除虫菊酯产能，并逐步为公司贡献业绩增量。同时公司优创项目有序推进，2021 年6 月，公司与葫芦岛市人民政府签订《葫芦岛市人民政府与江苏扬农化工股份有限公司大型精细化工项目投资协议》，该项目总投资100 亿元，有望将延续优嘉项目的高速成长模式。2022 年5月，公司决定在葫芦岛经济开发区设立辽宁优创植物保护有限公司（暂定名），开始逐步推进葫芦岛精细化工项目。优创项目的推进有助于公司打通南北布局，打开远期成长空间，巩固公司龙头地位。

    背靠控股股东先正达，看好集团内部协同发展公司依托控股股东先正达，贸易业务得到较大提升，海外营收连续增长。

    2022 年上半年，公司海外营收60.61 亿元，同比增长81.74%。先正达集团植保业务单元由先正达中国植保、安道麦中国、扬农化工组成，是中国植保行业的领军者，建设有6 大原药生产基地，6 大制剂工厂，5 大研发创新中心，其专利和非专利化合物数量均居全国第一。公司背靠控股股东先正达，有利于公司与先正达集团内其他农化企业的业务协同，实现多元化发展。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为22.36、24.20、26.28 亿元，同比增速为83.0%、8.2%、8.6%。对应 PE 分别为16.3、15.1、13.9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；

    （3）环境保护风险；

    （4）项目投产进度不及预期.