长信科技(300088)：短期业绩承压 车载、VR等新兴市场持续拓展

事件：受疫情影响下物流受限，叠加消费电子淡季下行等因素影响，公司22H1 实现营业收入 32.1 亿元，同比微降1.3%；归母净利润 3.6 亿元，同比下降21.9%；毛利率为21.2%，比上年同期减少5.3pct。第二季度公司营收15.0 亿元，同比下降12.1%，单季度归母净利润 1.8 亿元，同比下降 22.2%。

    把握车载屏创新机遇，订单金额达数十亿元。车载大屏化、多屏化、高清化、多形态化显示加速渗透，DigiTimes 预测2026 年全球车载显示器出货量将达到2.5 亿片，20-26 年CAGR为10%。公司在车载显示及器件领域保持高研发投入，取得了3D车载曲面盖板和炫彩显示等多项成果，并获多个3D 车载项目定点，订单金额达数十亿元；同时，公司快速布局和安装G4.5 代产线，目前已实现全部量产，解决了车载屏核心部件Sensor 的紧张，保证了车载电子业务的产能需求。

    受益于可折叠手机快速放量，UTG 业务未来可期。根据IDC 数据显示，2021 年全球可折叠手机出货量达710 万部，同比增长264%，预计2025 年可折叠手机出货量将达到2760 万部，20-25 年CAGR 为70%，带动 UTG 需求快速放量。公司减薄业务规模居国内首位，凭借技术优势抢占高产业价值UTG 业务，已获得国内主要头部品牌客户的项目定点。未来公司将积极和国内面板商巨头及主要头部品牌客户联手开拓可折叠手机市场，有望开辟新的业绩增长曲线。

    精准卡位VR、可穿戴等新兴消费电子模组，业务持续拓展。VR 显示模组方面，公司产品具备高刷新率（90Hz）高 PPI（772），同时单眼像素达到1832×1920，供货 Quest 系列，并加速研发搭载Mirco LED 的高世代VR 头显模组。可穿戴模组方面，公司保持行业领先地位并向中高端产品延伸，已掌握柔性OLED 模组核心技术，出货北美大客户，正积极开发国内柔性可穿戴客户。高端NB、PAD模组方面，公司依托在手机、可穿戴领域的技术、客户优势，积极拓展高端模组业务，已涵盖联想、华硕、Dell、华为等客户。

    我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为0.37、0.47、0.55 元（原22-23 年预测分别为0.53、0.64 元，主要下调了ITO、德普特和减薄等业务的业绩预测），根据可比公司22 年平均24 倍PE估值，给予目标价人民币8.88 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    消费电子和汽车业务进展不及预期；UTG 渗透率不及预期；市场竞争加剧风险。