利安隆(300596):珠海一期稳步投产 润滑油添加剂快速增长

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张志扬/吉金 日期:2022-09-06

  投资要点

      事件:公司2022H1 实现营收22.68 亿元,同比增长40.27%;归母净利润2.74 亿元,同比增长47.25%;扣非归母净利润2.68 亿元,同比增长49.55%。

      2022Q2 单季度营收12.57 亿元,同比增长58.06%,环比增长24.38%;归母净利润1.48 亿元,同比增长54.40%,环比增长17.32%。

      珠海一期稳步投产,锦州康泰增速亮眼。高分子抗老化助剂业务,2022H1抗氧化剂、光稳定剂、U-PACK 收入分别为7.95 亿元、10.10 亿元、2.41亿元,同比分别增长30.62%、30.59%、56.65%,主要系产品销量增加;毛利率分别为20.79%、37.53%、10.50%,较2021H1 分别提升0.69 pct、0.93 pct、1.11 pct;珠海基地一期6 万吨抗氧化剂项目按规划进行逐条产线试生产,将有效补足公司抗氧化剂的产能短板。润滑油添加剂加速国产替代,锦州康泰并表后,5-6 月实现营收1.18 亿元,同比增长50.80%;归母净利润0.16 亿元,同比增长71.69%。

      维持“审慎增持”的投资评级。公司是国内高分子材料抗老化行业的龙头企业,通过收购康泰股份进军润滑油添加剂市场,致力于打造全球领先的精细化工平台型公司。考虑公司润滑油添加剂业务受益于国产替代提速,我们上调2022-2024 年归母净利润预测至5.81、7.98、9.94 亿元(原值5.75、7.93、9.90 亿元),对应2022 年9 月5 日收盘价PE 为22.4、16.3、13.1倍,维持“审慎增持”的投资评级。

      风险提示:公司项目建设慢于预期的风险;原材料价格波动的风险;海运运力紧张的风险。