中信博(688408)：原料价格开始回落 明年有望困境反转

　　事件：公司发布2022 年中报，2022H1 公司实现营业收入14.37 亿元，同比+37.56%；实现归母净利润-0.01 亿元，同比-103.36%。其中22Q2 营业收入达8.61 亿元，同比+19.17%，环比+49.40%；归母净利润为0.08 亿元，同比-62.50%，环比+186.64%。

    　　营收稳健增长，地面电站装机需求即将回升。一方面上半年公司使用的仍是库存钢材，成本较高，另一方面硅料价格超预期上涨压制电站需求进而压缩支架利润，因此上半年支架业务出现增收不增利的情况。而随着明年硅料价格回落之后，今年中信博被压制的下游需求有望快速放量，我们预计明年全球装机需求有望达到350GW，使中信博的出货量恢复至10GW 以上。

    　　需求走好的同时，5 月以来原材料价格已经开始回落。2022 年全球流动性开始收缩，同时去年受到疫情影响的航运价格开始回落。原材料中首先回落的是钢材价格，截至2022 年9 月2 日全国螺纹钢价格已经较年内4 月高点下降40.6%，较去年同期下降31.4%，今年整体均价在下半年有望继续保持低位。第二个成本方面的影响则是运费方面，CCFI 全球航运价格较年内高点已经下降21.12%。其三则是芯片价格方面，由于需求下滑，低端芯片价格开始回落。因此对于中信博的跟踪支架而言，我们预计其今年至明年的毛利率有望逐步恢复。综合来看，我们预计下半年利润将会随着钢材、运费及芯片价格的回落有所改善，成本端压力有所下降，而明年下游被压制的电站需求恢复后，利润差有望双边扩展，明年或能成为下游困境反转的时刻。

    　　投资建议：预计公司22-24 年实现归母净利润1.19/2.90/4.29 亿元，同比+689.4%/+144.5%/+47.8%，EPS 分别为0.87/2.14/3.16 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国际贸易环境风险，行业供应链供需错配持续性风险