光线传媒(300251)：业绩彰显公司韧性 关注行业复苏和重点影片定档节奏

事件描述

    公司披露2022 H1 业绩，公司2022 H1 实现营收5.83 亿元，同比下滑22.78%；实现归母净利润2.00 亿元，同比下滑58.67%；实现扣非归母净利润1.45 亿元，同比下滑68.21%。

    事件评论

    公司业绩符合预期，疫情导致上半年承压，业绩表现彰显公司韧性。

    1）公司上半年受疫情冲击业绩下滑，业绩整体符合预期。公司上半年上映影片总票房约为9.41 亿元，较去年同期的16.75 亿元明显下滑。其中Q2 公司及子公司参与投资、制作、发行的电影项目仅一部。公司2022 Q2 实现营收1.42 亿元，同比下滑72.44%；归母净利润1.26 亿元，同比下滑56.07%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比下滑61.16%。

    2）2022H1 疫情反复明显冲击国内电影市场，上半年国内电影总票房171.80 亿元，同比下降37.68%；观影人次3.98 亿，同比下降超四成。公司上半年销售/管理/研发费用率分别为0.5%/5.5%/1.5%，分别同比提升0.1pct、0.9pct、0.3pct。在疫情期间公司依然保持相对稳健的业绩表现，22H1 业绩再次证明公司行业领先的盈利能力。

    电影工业化生产能力和内容相关多元业务布局助力公司稳健经营。

    1）公司具备小体量青春爱情类电影的工业化规模化生产能力，此类电影风险较小，在保障投资回报率方面具有较强的优势。公司上半年上映的《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》均实现稳定输出，助力公司在并不乐观的市场环境中，保持稳健经营。

    2）公司艺人经纪及其他业务继续保持良好的发展势头，与公司内容业务间协同效应不断加强。该业务上半年实现营收1.06 亿，同比提升165.63%；毛利率59.14%，较去年同期提升20.02pct，利润较上年同期大幅增长。该业务有效降低了公司对单一业务的依赖。

    公司产品储备丰富，《深海》等影片具备爆款潜力，关注重点影片定档节奏。

    1）公司已储备及正在推进的项目类型丰富、题材多样、数量充足。真人电影方面，《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》等影片在制作中，有望年内上映；动画电影方面，《深海》《茶啊二中》《大雨》等预计年内上映，上映数量有望创造历年之最。

    2）预计上映的电影中，重点关注《深海》等重磅作品的表现。《深海》于 2015 年开机，经过导演多年剧本打磨，并与日本动画团队合作精心制作，有望于年内上映，该重磅作品具备爆款潜力，有望为公司带来较大业绩增量。

    投资建议：公司电影储备丰富，多款电影具备爆款潜力，有望逐步释放业绩增量。伴随疫情缓和消费复苏趋势，公司有望受益于行业转暖和市场修复。我们预测公司2022-2023年归母净利润分别为7.46/10.37 亿元，对应PE 为36x/26x，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、公司电影上映进度或票房表现不及预期风险；2、疫情反复对影视行业造成冲击的风险。