兴发集团(600141)点评报告：磷化工龙头一体化效益凸显 Q2业绩增长态势延续

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    8 月30 日晚，兴发集团发布了2022 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入172.99 亿元，同比增长74.45%；实现归属于上市公司股东的净利润36.50 亿元，同比增长221.62%。

    投资要点:

    主营产品产销两旺，上半年业绩增幅亮眼：分季度来看，公司Q2 实现营业收入87.24 亿元，同比增长61.98%，环比增长1.74%；实现归母净利润19.31 亿元，同比增长145.56%，环比增长12.26%；综合毛利率、净利率分别为40.13%、25.90%，分别同比增长12.91pcts、10.28pcts,环比增长4.22pcts、1.22pcts。公司Q2 及上半年业绩维持较高增速，主要系报告期内下游农化市场及食品加工、集成电路等新兴产业需求较为旺盛，加之原材料价格上涨等因素催化，公司主要产品价格涨幅显著，其中草甘膦（均价6.13 万元/吨，同比增长150.27%）、特种化学品（均价1.68 万元/吨，同比增长131.80%）、黄磷（均价3.06 万元/吨，同比增长93.56%）、磷矿石（均价439.25 元/吨，同比增长92.47%）价格涨幅靠前。另外在“矿电化一体”、“磷硅盐协同”的经营模式下，公司盈利能力同步显著增长，H1 业绩表现符合预期。

    持续加大研发投入力度，重点项目稳步推进：当前公司正加大力度布局新材料、新能源产业，项目及研发投入力度不断加大。报告期内，公司研发费用支出6.56 亿元，同比增长144.87%，重点项目均取得阶段性进展，贵州兴发1 万吨/年二甲基二硫醚（DMDS），内蒙兴发15 万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、兴福电子4 万吨/年IC 级硫酸项目相继投运；新疆兴发二甲基亚砜二期2 万吨/年项目、内蒙兴发5 万吨/年草甘膦装置已于7 月底进入试运行，下半年开始以上各项目有望陆续为公司贡献业绩增量。另外，兴友科技10 万吨/年磷酸铁、宜都兴发10 万吨/年湿法磷酸精制技术改造升级项目、湖北兴瑞5 万吨/年光伏胶和3万吨/年液体胶项目、内蒙兴发40 万吨/年有机硅单体装置、后坪磷矿200 万吨/年采矿工程项目以及兴福电子3 万吨/年电子级磷酸技术改造、2 万吨/年电子级双氧水、2 万吨/年电子级蚀刻液、3000 吨/年电子级清洗剂等项目均在稳步推进，未来各在建项目均将成为公司业绩增长的重要驱动力。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司实现归母净利润68.1/73.3/78.2 亿元，实现EPS 分别为6.1/6.6/7.0 元/股，对应的P/E 分别为6.5/6.0/5.6 倍(对应8 月30 日收盘价39.6 元)。维持“买入”评级。

    风险因素：下游需求不及预期风险；在建产能建设进度不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。