海尔智家(600690)2022年中报点评:高端化全球化布局成果显现 阿尔法属性凸显

类别:公司 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:肖垚 日期:2022-09-06

投资要点

    公司发布2022 年中报,上半年实现营业收入1218.58 亿元,同比提升9.07%,实现归母净利润79.49 亿元,同比提升15.89%,实现扣非归母净利润74.91 亿元,同比提升19.47%;其中,2022Q2,实现营业收入616.07 亿元,同比提升8.17%,实现归母净利润44.32 亿元,同比提升16.52%,实现扣非归母净利润43.00 亿元,同比提升24.74%。

    销售结构持续改善,高端化全球化领先布局。家电行业上半年,国内受到受经济增速放缓、消费者信心减弱、房地产市场低迷以及疫情防控措施影响线下销售、配送与安装等因素影响,行业需求疲软;海外受地缘冲突及高通胀影响,消费信心指数下降。在此行业背景下,公司上半年实现营收1218.58 亿元,同比逆势提升9.07%,其中,国内业务收入达647.63 亿元,同比提升12.7%,经营利润达49.44 亿元,同比提升27.7%,主要是高端化品牌布局,拉动盈利能力提升,公司旗下高端家电品牌卡萨帝上半年收入增幅高达20.8%;海外业务收入达614.81 亿元,同比增长8.0%,经营利润达36.34 亿元,同比提升13.0%,其中美洲/欧洲/澳新/南亚/东南亚/日本市场分别实现销售收入374.34/102.45/34.90/48.23/29.22/18.37 亿元,同比分别增长6.0%/12.7%/0.9%/22.8%/11.9%/3.3%,实现全球增长。我们认为,公司上半年海内外销售收入数据显示出公司全球化、高端化布局的顺利推进,体现出极强的阿尔法属性。

    盈利能力环比改善。上半年,公司销售毛利率为30.20%,同比提升0.14 个pct,销售净利率为6.56%,同比提升0.34 个pct,单二季度来看,公司销售毛利率达31.81%,同比提升0.24 个pct,环比大幅提升3.27 个pct,销售净利率达7.19%,同比提升0.43 个pct,环比提升1.27 个pct,盈利能力实现环比改善。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.45%/4.21%/3.77%/-0.17%,同比分别-0.54/-0.30/+0.42/-0.43 个pct,本期受国际汇率变动影响,公司实现汇兑收益1.69 亿元。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为2491/2740/3014 亿元,同比分别增长9%/10%/10%,归母净利润分别为152/175/203 亿元,同比分别增长16%/16%/16%,摊薄每股收益分别为1.61/1.86/2.15 元,对应PE 分别为15/13/11 倍。我们看好公司未来表现,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    宏观经济增速放缓风险、海外业务运营风险、原材料价格波动风险、疫情风险。