福耀玻璃(600660):22H1业绩超预期 玻璃巨头逆势增长

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜/陆乾隆 日期:2022-09-06

8 月30 日晚公司发布半年报,22 年H1 公司实现营收129.04 亿元,同比+11.79%。

    归母净利润23.82 亿元,同比+34.63%。扣非归母净利润23.1 亿元,同比+39.03%。

    销售毛利率20.83%,同比+15.21%。销售净利率18.44%,同比+20.49%,目前公司各项经营指标优异,基本面强劲,性价比凸显。虽受原材料价格能源价格运输费用等多重不利影响,公司依然取得靓丽中报。

    收入增速大幅跑赢汽车行业销量增速。公司汽车玻璃收入117.04 亿,同比+12.89%。浮法玻璃收入20.58 亿,同比+6.3%。22H1 中国汽车产销分别为1,211.7 万辆和1,205.7 万辆,同比分别-3.7%和-6.6%。在下游汽车行业呈下行趋势中,福耀玻璃却实现营收及利润双双增长,核心原因系公司加大营销力度所致。

    盈利能力稳健,利润总额逆势增长。若扣除汇率及原材料成本上涨等不可控因素,22H1 利润总额同比+11.88%。1)人民币升值,成本同比+5,540.28万元;兑收益50,888.19 万元,同比+ 68,094.13 万元;2)纯碱涨价,成本同比+13,633.24 万元;3)海运费涨价,成本同比+7,598.75 万元;4)能源涨价,成本同比+ 8,673.35 万元。

    高附加值值产品继续提升。公司的高附加值产品主要是智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、HUD 玻璃、超隔绝玻璃、摄像头玻璃、镀膜玻璃、车门钢化隔音玻璃等。高附加价值玻璃占比提升5.1%,达到42%,ASP 上升至196元增幅11%。

    原材料压力有望进一步缓解。纯碱在21 年10 月价格达到3800 元/吨的高点,目前已经回落到2360 元/吨左右,预计还将继续回落。海运费同样在21 年10 月份达到高点,目前已经有所回落,海运费最高峰已过。

    公司继续加大研发。22H1 研发费用5.57 亿元,同比+18.09%。研发费用增加主要系公司进一步加强研发项目管理,持续研发创新,推动公司技术升级及产品附加值提升。

    投资建议:公司目前订单饱满,高附加价值产品占比持续提升,全球竞争力更加凸显。我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为42.98/56.45/67.64 亿元,对应PE 为24/18/15x,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:1)宏观经济波动超预期;2)疫情超预期;