居然之家(000785):业绩总体稳健 引领家居行业数字化转型

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:花小伟 日期:2022-09-06

事件:居然之家发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营业收入62.83 亿元,同比下降5.21%;实现归母净利润10.50 亿元,同比下降5.53%;扣非归母净利润10.92 亿元,同比下降0.47%。2022Q2 单季实现营收31.77 亿元,同比下降3.08%;归母净利润5.45 亿元,同比增长10.37%;扣非归母净利润5.19 亿元,同比增长7.67%。

    疫情反复凸显龙头韧性,Q2 营收环比改善。在上半年疫情反复和地产低迷的不利影响下,公司秉承 “巩固家居主业,成为数字化时代家装家居行业产业服务平台”

    的发展战略持续提升服务能力,打造了每平每屋·设计家、洞工、洞脑、洞车、洞心等全产业链服务矩阵,业绩总体保持稳健,22H1 实现销售额(GMV)470.7 亿元。上半年公司签约 10 家门店、开业 10 家门店,加快拓展下沉市场。目前累计签约门店763 家,在营门店427 家,包含97 个直营卖场及330 个加盟卖场。

    分业务来看:22H1 公司租赁管理/商品销售/加盟管理/装修服务分别实现营业收入36.12/19.92/3.14/1.24 亿元,同比变动+3.43pct/-12.34 pct /-3.88 pct /-15.65 pct 。

    随着4、5 月疫情防控常态化,公司经营情况逐步改善,Q2 营业收入环比增长2.32%。

    盈利能力稳中向好,加大数字化投入赋能商户。2022H1 公司综合毛利率46.28%,同比上升2.23pct;净利率为17.28%,同比上升0.17pct,盈利能力总体稳健。期间费用方面,2022H1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.02%/3.92%/0.17%/8.78%,同比变动+1.25pct/+0.83pct/0.15pct/-0.02pct。为加速数字化转型,全方位赋能商户, 2022 上半年公司数字化相关研发及运营支出超8300 万元,打造线性服务与平台服务相结合的 S2B2C 数字化产业服务平台,实现与品牌、工厂、商户等产业链上下游的价值协同。

    营销重心转到线上,引领家居行业数字化、智能化转型。线上流量建设方面,公司打造了以“微信小程序+企业微信”为核心的私域流量营销体系,上半年覆盖门店373 家,留资获客76.1 万人,沉淀客户27.8 万人,引导销售31.3 亿元。直播业务方面,21H1 全国191 家门店开展了超过1.3 万场直播活动,累计获客18.8 万人,同比增长111%。同城站业务方面,上半年实现日均访客20.6 万人,同比增长5%;线上获客75.8 万人,同比增长138%;引导到店销售65.7 亿元,同比增长38%。本地化家装家居服务平台方面,公司“洞窝”整体业务快速发展,自2021年6 月份上线到2022 年6 月底,“洞窝”累计注册用户超过490 万人,覆盖60个城市以及174 家卖场,店铺数突破2.7 万家,去重商品数量超过50 万件,GMV突破74 亿元。

    盈利预测和投资建议:公司是中国泛家居行业的龙头企业之一,围绕供应链、流量和平台搭建数字化管理体系,不断提升市场竞争力,有望保持稳健增长。预计22-24 年公司营业收入分别为138.7/158.8/180.8 亿元, 归母净利润分别为25.7/30.1/35.7 亿元,EPS 分别为0.39/0.46/0.55 元,当前股价对应22-24 年PE为10.6/9.1/7.6x,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情影响超预期,线下店拓展不及预期,数字化转型不及预期,市场竞争加剧。