中国船舶(600150):疫情导致二季度业绩下滑 下半年全力交付或迎来业绩拐点

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:曲小溪/郭祥祥 日期:2022-09-06

  事件:公司发布2022 年半年报,实现营业收入239.75 亿元,同比减少11.54%,实现归母净利润1.96 亿元,同比减少24.66%。

      疫情影响二季度产品制造和交付,营收同比、环比均有所下降。二季度受上海地区新冠疫情影响,公司船舶产品完成量、交付量同比减少,二季度实现营业收入108.66 亿元,同比减少36.26%,环比下降17.12%。

      公司毛利率8.62%,同比下降1.63pct,或和船用设备、油漆和工业用电价格上升有关。分业务看:船舶造修业务实现营业收入197.72 亿元,同比减少14.67%,毛利率7.77%,同比下降1.98pct;动力装备实现营业收入22.42 亿元,同比增长30.67%,毛利率12.52%,同比增加0.16pct;机电设备实现营业收入12.44 亿元,同比减少22.51%,毛利率7.35%,同比下降0.65pct。

      公司在手订单充足,下半年将追赶生产进度,公司盈利能力或将明显改善。2022H1 公司新承接民品船舶订单50 艘/383.4 万载重吨,吨位数完成年计划的83.29%。截止6 月30 日,公司累计手持民船造船订单239艘/2075.47 万载重吨,公司上半年交付民品船舶30 艘/331.18 万载重吨,吨位数完成全年计划的48.87%。公司将贯彻落实中船集团“全年任务目标保持不变、工作力度要加大”的总方针,下半年将努力追赶时序进度,保证全年生产任务目标全面完成。

      公司期间费用管控良好,经营活动现金流有所下降。销售费用率0.77%,同比减少0.63pct;管理费用率7.43%,同比增加3.12pct,系疫情期间防疫经费及停工损失增加所致;研发费用率3.65%,同比减少1.81pct,系疫情期间停工导致研发开支减少所致;财务费用率-3.31%,同比减少0.83pct。公司经营活动现金流量净额为-18.62 亿元,同比减少8.59 亿元,主要系报告期内子公司船舶产品收款同比减少所致。

      投资建议:公司是国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船公司之一,二季度受上海地区疫情影响,营收规模有所下降,下半年公司将加速产品生产交付,完成全年任务目标。目前新造船价格指数持续攀升,新接高价订单的交付将带来公司未来盈利能力的明显改善。我们预测公司2022 年-2024 年净利润分别5.95 亿元、21.10 亿元、55.00 亿元,对应PE 分别为200.0、56.4、21.7。首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:疫情影响产品交付,原材料成本持续上升。