培育钻石行业点评报告：力量钻石定增落地 培育钻石行业高景气持续

投资要点

    力量钻石：定增正式落地，发行价格162.01 元/股，募集资金39.12 亿元根据公司9 月4 日公告，本次定增向14 名投资者发行2414.9 万股，发行价格为162.01 元/股，锁定期为6 个月，募集资金总额为39.12 亿元。获配对象包括财通基金、中欧基金、南方基金等。本次发行的募集资金将用于新建培育钻石和工业金刚石单晶产能。达产后培育钻石总产能将达到现有产能（2022 年）的5.3 倍，金刚石单晶总产能将达到现有产能（2022 年）的2.5 倍。我们认为，定增顺利落地，公司将享受产能释放+行业高景气双重红利，有望向培育钻石龙头看齐。

    培育钻石行业接近10%拐点，相当于2020 年的新能源汽车，黄金投资期已开始1）预计至2025 年，全球培育钻石原石需求从2021 年93 亿元增至313 亿元，2022-2025 年复合增速35%。2022 年7 月印度培育钻石毛坯进口额/出口额同比增长25%/38%，1-7 月累计进口额/出口额同比增长64%/73%，行业持续高景气。

    2）2019 年，国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%，2021 年突破10%并于年底达到19%，创历史新高；2021 年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021年至2022 年，进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025 年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%。

    供给端：培育钻石原石制造厂商业绩兑现，高温高压法+CVD 法均有很好机会1）中兵红箭：2022 年上半年业绩大增115%略超预期，中南钻石扩产培育钻石，业务结构改善明显，净利率达43%，盈利能力持续提升。公司是全球高温高压法工业金刚石+培育钻石双龙头，CVD 法突破10 克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术，达世界一流水平。2）四方达：中报显示CVD 培育钻石业务运营主体天璇半导体已实现并表，未来空间大。首期100 台CVD 设备产线已进入调试、运行阶段；二期10 万克拉CVD 产线建设已启动；CVD 设备自研，扩产限制较少，产能可实现快速有效扩张。3）黄河旋风：2022 年上半年归母净利润同比增长192%，公司聚焦超硬材料主业，积极调整产品结构，培育钻石产品产销规模提升，盈利改善。定增已获受理，培育钻石扩产加速。加紧研发CVD 大单晶和第三代半导体的开发与推广。4）国机精工：MPCVD 培育钻石募投项目已实现收益，并将在2年内追加投资2 亿元；高温高压法六面顶压机供不应求，全年产能有望翻倍。

    零售端：力量钻石布局零售端，中国黄金进军培育钻石，国内终端需求将爆发培育钻石产业链上游生产和下游零售端为高价值环节。目前全球终端需求主要在美国，占80%。中国培育钻石消费全球占比不到10%，2020 年渗透率仅1.9%，未来增长空间大。力量钻石与潮宏基合资成立子公司参与创建并运营培育钻石饰品品牌，积极推广培育国内培育钻石零售市场。中国黄金在2022 年半年报中披露将积极建设培育钻石研发设计中心、展示交易中心和供应链服务中心，合理布局全渠道推广节奏。中国黄金作为黄金行业央企龙头，进军培育钻石，有望引领培育钻石行业规范化、规模化发展，大幅提升国内培育钻石终端消费。

    投资建议：重点推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工（1）中兵红箭：全球培育钻石原石+工业金刚石双龙头，抗风险能力强，业绩弹性大；（2）四方达：CVD 法培育钻石未来之星，国内CVD 法技术储备最先进公司之一，复合超硬材料业务驶入快车道；（3）黄河旋风：高温高压法双龙头之一，高温高压+CVD 法并举，历史包袱逐步卸载，有望再次崛起；（4）力量钻石：培育钻石新秀崛起，定增大幅扩产，短期业绩增幅大。（5）国机精工：培育钻石设备+产品双轮驱动，大兆瓦风电主轴承业务进展加速。

    风险提示：培育钻石原石竞争格局变化和盈利能力波动、销售体系变化的风险