诺力股份(603611):上半年叉车出口景气 智能物流锂电订单高增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈显帆/邹靖 日期:2022-09-06

1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩:收入31.40 亿元,同比增长12%,归母净利润1.97亿元,对应每股盈利0.74 元,同比增长15.1%,扣非归母净利润1.89 亿元,同比增长27.3%,业绩符合我们预期;单季度来看,2Q22 收入14.79亿元,同比微增2.1%,归母净利润1.25 亿元,同比增长19.5%,扣非归母净利润1.22 亿元,同比增长64.1%。

    二季度毛利率同比大致持平,净利率同比上升。1H22/2Q22 公司综合毛利率同比下降1.9/0.1ppt 至18.6%/19.7%,主要由于原材料及运输成本仍处于高位。2Q22 公司销售、管理、研发费用率分别同比上升1.0/0.3/0.6ppt。受外币汇兑收益影响,2Q22 财务费用率同比降低4.4ppt 至负3.6%,2Q22 公司净利润提升1.2ppt 至8.4%。

    在手订单充裕,现金流状况良好。截至1H22 期末,公司合同负债23.82 亿元,较年初增加4.03 亿元。1H22 公司经营活动现金净流入1,586 万元,去年同期为净流出2.26 亿元,主要由于销售回款增加。

    发展趋势

    海外制造业景气,叉车出口需求旺盛。根据各国统计局数据,1H22 美国、欧洲、日本、印度各月制造业PMI 均高于50,制造业保持相对景气,带动叉车需求增长。1H22 公司电动类叉车销量同比增长超过30%,其中外销产品同比超过50%,带动公司智能装备业务收入同比增长25.7%。

    新能源行业高景气,智能物流在手订单充足。截至1H22 期末,公司智能物流业务累计在手订单为62.61 亿元,2022 年上半年公司智能物流新增订单为23.91 亿元,其中新能源业务新增订单10.68 亿元(均不含税)。1H22子公司中鼎集成与法国SAVOYE 分别完成订单6.7/6.1 亿元,1H22 期末在手订单分别为45.98/11.87 亿元,同比提高30%/29%。随着订单释放,我们预计智能物流业务将保持较快增长。

    盈利预测与估值

    考虑财务费用下降,我们上调2022/2023 年EPS 预测9%/5%至1.46/1.61元,公司当前股价对应2022/2023 年12.1x/10.9x P/E。考虑盈利上调,我们上调目标价9%至20.25 元,对应2022/2023 年13.9x/12.5x P/E,有15%上行空间,维持跑赢行业评级。

    风险

    电动叉车渗透率不及预期,原材料价格下降不及预期。