伟思医疗(688580)：持续推动“一体两翼”战略升级 看好下半年边际恢复

事件：

    2022 年8 月30 日，公司披露2022 年中报。公司2022 年上半年实现营业收入1.34 亿元，同比下降29.94%，归属于上市公司股东的净利润0.38 亿元，同比下降44.70%，归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润0.27 亿元，同比下降53.09%。

    事件点评

    22Q2 业绩环比有所恢复，同比仍有下滑

    2022Q2，公司营收实现0.80 亿元，环比2022Q1 有较大恢复（22Q1收入约0.54 亿元），同比下降28.06%，归母净利润实现0.21 亿元，同比下降43.94%，销售毛利率73.23%，仍保持在较高水平。

    分产品来看，2022 年上半年，公司磁刺激产品实现收入0.56 亿元，同比下降15.82%，电刺激产品实现收入0.27 亿元，同比下降58.39%，公司电刺激品类业绩大幅下滑带动公司整体收入增长承压，展望下半年，疫情防控边际缓和，医院常规的招标、采购活动也将继续恢复，磁刺激产品重回高增长轨道，下半年有望边际继续恢复。

    坚持推动“一体两翼”战略升级，医美能量源设备和康复机器人发展前景广阔

    2022 年上半年，公司对原有业务线迭代升级，下一代盆底磁刺激取得医疗注册证；下一代生物反馈仪产品（心越II）于2022 年6 月取得注册证，已进入上市阶段。在运动康复方面，X-walk100、200 已实现转产并上市，X-locom100 已获证并完成批量生产。X-locom200、300已提交注册申报。在医美能量源类产品，有序推进塑性磁、射频、皮秒激光等设备的研发。

    目前，公司已建成以磁刺激产品为主体，以康复机器人和医美能量源产品为“两翼”的战略布局，从原来主要布局的盆底/产后康复、神经康复、精神康复，战略升级至康复全场景以及医美能量源器械两个优质赛道，未来成长天花板将逐步打开。

    投资建议

    我们维持盈测不变，预计公司2022-2024 收入有望分别实现4.63亿元、5.67 亿元和6.95 亿元，同比增速分别达到7.7%、22.5%和22.5%。

    公司磁刺激产品不断推陈出新，预计公司整体的毛利率和净利率水平仍保持在较高水平，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别实现1.95亿元、2.32 亿元和2.85 亿元，同比增速分别达到9.4%、19.2%和22.6%。

    2022-2024 年的EPS 分别为2.85 元、3.39 元和4.16 元，对应PE 估值分别为17x、14x 和12x。基于公司所在行业政策环境友好，公司技 术平台横向拓展能力强，战略布局升级，随公司后续产品不断推出，中长期增长动力足，维持“买入”评级。

    风险提示

    新品种研发及推广不及预期风险；

    医疗事故风险；

    市场竞争加剧风险。