华泰证券(601688)2022年中报点评：上半年经纪业务表现较好 投资业绩环比改善

投资要点：公司贯彻科技赋能理念，打造全新竞争优势，多项业务水平领先。目前公司经营状况良好，资管及投行业绩表现稳定。目标价17.78 元，维持“优于大市”评级。

    【事件】华泰证券发布2022 年半年度业绩：实现营业收入161.7亿元，同比-11.3%；归母净利润53.8 亿元，同比-30.8%；对应EPS 0.58 元，ROE 3.7%。二季度实现营业收入89.2 亿元，同比-5.5% ， 环比+23.2% 。归母净利润31.6 亿元， 同比-29.1%，环比+43%。

    依托数字化赋能与全业务链优势，搭建全生命周期客户交易与成长体系。2022 年上半年实现经纪业务收入35.5 亿元，同比+1.3%，占营业收入比重22.0%。股基交易额市场份额8.04%，同比+0.13pct。公司持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新，重点推出以视频内容为主体的全新内容输出和运营方式。截至2022 年6 月30 日，公司APP 涨乐财富通月活数952.39 万，位居券商APP 第一名。公司代销金融产品收入4.63 亿元，同比+14.1%，占经纪业务收入13.04%，代销金融产品规模2594 亿元，同比-29.0%。公司两融余额1159 亿元，较年初-16%，市场份额7.23%。

    把握资本市场深化改革机遇，持续推进全业务链战略，行业排名稳定。公司2022 年上半年投行业务收入16.9 亿元，同比-7.0%。股权业务承销规模同比-23.5%，债券业务承销规模同比+28.3%。股权主承销规模554.0 亿元，排名第4；其中IPO 14家，募资规模159 亿元；再融资23 家，承销规模395 亿元。债券主承销规模4781 亿元，排名第4；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为2528 亿元、851 亿元、732 亿元。

    华泰联合IPO 储备项目46 家，排名第7，其中两市主板11 家，北交所3 家，科创板22 家，创业板10 家。

    聚焦资产管理总规模质量，公募管理规模大幅增长。公司2022年上半年资管收入16.7 亿元，同比+13.5%。截至报告期末，公司资产管理规模5016 亿元，同比-3.3%。公募基金方面，公司积极打造针对投资者不同流动性需求的净值化理财解决方案。截至上半年末公募基金管理产品27 只，管理规模972.36 亿元。

    推进业务模式全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略，二季度投资收益环比改善。公司继续坚定推进业务模式全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略，全面升级投资交易能力，积极打造具备核心竞争力、可持续发展的权益投资与交易体系。

    2022 年上半年投资收益（ 含公允价值） 37.5 亿元， 同比-47.8% ； 二季度投资收益（ 含公允价值） 19.2 亿元，同比-47.3%，环比+4.4%。

    估值仍低，“优于大市”评级。我们预计公司2022-2024E 年EPS为1.34/1.60/1.73 元（原为1.32/ 1.46/ 1.55 元）， BVPS 为16.16/17.35/18.58 元（原为16.13/ 17.19/ 18.30 元）。考虑到公司各项业务排名居前，给予其22 年1.1x P/B 不变，对应目标价17.78 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑；权益市场波动加剧致投资收益不及预期。