中国广核(003816)：上半年收入阶段性承压 全年发电量预期改善

事件：公司发布 2022 年中报：上半年实现营业收入366.22 亿元，同比-0.66%；实现归母净利润59.04 亿元，同比+7.39%；实现扣非归母净利润57.25 亿元，同比+5.38%；实现经营活动产生的现金净流量净额129.37亿元，同比-17.79%。

    点评：

    核电发电阶段性承压，台山机组重启有望助力全年业绩。2022 年上半年，公司销售电力/建筑安装和设计服务/提供劳务/商品销售及其他/其他业务收入分别为278.03/78.51/6.12/0.73/2.83 亿元， 分别同比-0.60%/-3.76%/+2.07%/+41.22%/+232.17%。公司售电收入下降主要由于发电量减少明显，公司管理的在运核电机组累计上网电量为928.35 亿千瓦时，同比-2.51%。公司的子公司上网电量下降明显主要由于：1）台山1 号机组于2022 年上半年停机检修，广东省发电量下降；2）福建、广西上半年换料大修个数较去年同期增加，两省发电量下降。

    核能综合利用，助力多元发展。公司积极在核电所在省区寻找抽水蓄能项目的开发机会。公司与阳西县人民政府、广州汇宁时代新能源发展有限公司签署战略合作协议，计划在阳西投资120 亿元建设全球最大的绿色储能电站项目，容量达2GW/5GWh。

    推进华龙一号建设，巩固三代技术实力。2022 年4 月20 日，陆丰5 号及6 号机组已获得国务院核准，均采用华龙一号核电技术，单台机组容量为 1,200 兆瓦。目前公司及陆丰核电正在有序开展各项施工准备工作。

    盈利预测： 维持“买入”评级。基于疫情等因素考量，我们对盈利结构有所调整。我们预测2022-2024 年公司实现营业收入分别为898.69/989.14/1062.57 亿元，归母净利润分别为107.84/119.57 /131.55 亿元，PE 分别为13.16x/11.87x/10.79x。

    风险提示：国际形势变化大幅超过预期；国内疫情控制不及预期；工程建设进度风险；核电机组稳定运行风险；行业市占率提升不及预期；盈利预测与估值模型不及预期