三峡能源(600905)2022年半年报点评：22H1业绩快速增长 装机规模持续提升

业绩： 22H1 公司实现营业收入121.29 亿元，同比增长45.34%；归母净利润50.37 亿元，同比增长36.62%。其中22Q2 公司实现营业收入63.41 亿元，同比增长39.88%，环比增长9.53%，归母净利润24.66 亿元，同比增长18.57%，环比下降4.10%。

    公司盈利能力小幅提升。22H1 公司综合毛利率及净利率分别为65.45%/47.21%，同比+1.25/2.80pct，主要受益于风电行业持续向好发展，装机量增长带来毛利率较高的风电业务收入快速增长。

    22H1 风电收入占比较高。22H1 公司风电、光伏、水电业务及其他收入分别为79.34/31.79/11.20 亿元，同比+47.77%/30.33%/922.29%，收入占比分别为65.41%/26.21%/9.23%，其中风电业务收入占比较大。

    装机容量持续增长，在建项目规模较大。22H1 公司新增装机容量2104.6MW，同比+254%，其中风电、光伏新增装机容量为800.6/1304MW，占全国新增装机容量的6.19%/4.22%。截至22 年6 月30 日，公司风电、光伏累计装机容量为15.07/9.72GW，占全国累计装机容量4.40%/2.89%，同比提升1.18/0.34pct。

    22H1 公司在建项目计划装机容量为15.27GW；其中风电项目7.64GW，光伏发电项目7.64GW，随着在建项目逐步并网，公司装机量有望持续增长。

    公司发电量快速增长。22H1 公司发电量为244.88 亿千瓦时，同比增长46.71%，其中风电和光伏发电量分别为173.4/67.86 亿千瓦时，同比+46.75%/45.65%，二者发电量增长主要受益于装机增长。

    投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为77.29/98.40/126.37 亿元，YoY+37%/27%/28%，EPS 为0.27/0.34/0.44 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险，工程建设风险加剧，国家政策导致相关资金流动性风险。