红豆股份(600400)公司动态点评：推进“经典舒适男装”品牌高端化战略 22H1营收同比增长9%

2022H1 年营收同比增长9%，归母净利润同比下降31%。公司2022 年上半年实现营业收入11.26 亿元，同比+9.01%；归母净利润0.52 亿元，同比-31.17%；扣非后净利润0.46 亿元，同比-36.06%；基本每股收益为0.02 元，去年同期为0.03 元。分季度来看，公司2022Q1 实现营业收入6.44 亿元，同比+10.92%；归母净利润0.30 亿元，同比-41.03%；扣非后净利润0.24 亿元，同比-48.98%。2022Q2 实现营业收入4.82 亿元，同比+6.55%；归母净利润0.22 亿元，同比-10.71%；扣非后净利润0.21 亿元，同比-10.71%。2022 年上半年纺织服装行业处于成本高涨、供给下降、国内需求低迷的背景下，行业发展增速放缓，企业效益普遍承压，公司主动适应新常态，坚定推进“经典舒适男装”品牌高端化战略升级。同时，围绕“三自六化增效年”主题，以高端化、在线化和数智化提升整体经营质量。

    毛利率同比增加4.15pct，销售费用及财务费用大幅增长。公司2022H1年毛利率为35.89%，同比+4.15pct；费用端，公司2022 上半年期间费用率为35.05%，同比+10.11pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为25.19%/8.09% /0.88%/0.89%，分别同比+9.63pct/-0.58pct/+0.42pct/+0.64pct。公司2022H1 年直营门店增加，店员薪酬、房租摊销及咨询费、广告宣传投入的增加致使公司销售费用同比增加76.43%，公司短期流动资金借款利息的增加致使公司财务费用同比增加288.53%。公司上半年净利率为4.74%，同比-2.75pct。

    经营活动现金流量净额同比回升，存货周转保持稳定。现金流方面，2022H1 年经营活动产生现金流量净额-1.45 亿，同比增加0.20 亿元，主要是公司收到的其他收益增加及支付的各项税费减少所致。存货管理方面，存货有所上升，存货周转维持保持稳定，2022 上半年存货1.59 亿元，同比上升16.70%，主要是公司职业装业务订单量增加后已完工尚未发出商品的增加所致。存货周转天数为34.05 天，同比上升0.71 天。

    控股子公司红日风能与超壹动力投资设立项目公司，已完成相应工商设立登记手续。据公司公告，控股子公司无锡红日风能科技有限公司拟与超壹动力（成都）新能源科技有限公司投资设立项目公司，在乌兰察布市集宁区白海子片区建设3GW 大功率固态锂电池智能制造项目。近日，项目公司乌兰察布市红超锂电池有限公司已完成相应工商设立登记手续，并取得了乌兰察布市集宁区市场监督管理局核发的营业执照；项目公司注册资本3.00 亿元；其中红日风能出资2.70 亿元，占比90%，超壹动力出资0.30 亿元，占比10%；项目总投资为15 亿元，分期建设，开工建设以建筑工程施工许可证批准的日期为准，工期以备案的建设期为准；一期工程计划于2023 年竣工投产，二期工程计划于2024 年全部达产。

    投资建议：公司拥有65 年品牌历史，厚积薄发，当前聚焦经典舒适男装战略，加大产品自主研发并打造全方位舒适的新形象，以极致产品满足广大消费者对舒适男装产品的需求。公司积极进行渠道升级，盈利能力有所提升，未来线上化有望持续发力，公司仍有较大发展空间。预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.04 元、0.05 元、0.06 元，对应PE 分别为153X、119X、95X，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：市场需求变化的风险，产品研发的风险，运营管理的风险，行业竞争加剧的风险，新冠疫情相关风险。