当升科技(300073)2022中报点评：单吨净利提升 高端产品实现国际化突破

事件：公司发布2022 年半年报，22H1 公司实现营业收入91.13 亿元，同比+204.9%；实现归母净利润9.12 亿元，同比+104.1%。其中，22Q2 公司营业收入为52.71 亿元，同比+205.6%，环比+37.2%；归母净利润为5.25 亿元，同比+76.4%，环比+35.7%。

    三元产量稳步提升，单吨净利大幅增加。上半年公司生产三元正极材料2.82万吨，同比+57%，均价28.8 万元/吨，同比+82%，生产钴酸锂0.11 万吨，正极产量合计2.93 万吨，同比+53%。预计公司Q2 出货量约1.4-1.5 万吨，单吨净利润超过3.4 万元/吨，环比大幅增长，主要由于公司良好的供应链管理、国内外原材料价差收益和产品结构改善。

    持续加大研发投入，超高镍产品实现批量供货。公司上半年持续增加研发投入，研发费用金额达5.06 亿元，同比增长256.0%，并于7 月推出6 款重磅新品，引领行业技术发展方向。公司Ni90 产品已成功向包括欧美著名电池生产商、车企在内的客户出货，Ni93 产品成功导入国际高端电动汽车供应链并实现批量供货，超高镍产品受到国际市场认可，且能够适配于4680 大圆柱电池，等待车企应用后有望大规模放量。

    海外收入占比提升，新产能加速推进。公司与SK、AESC、LG、Murata 等全球一线电池厂建立了密切的合作关系，22H1 国际客户销售占比超过70%，海外市场收入占比持续提升。同时公司加快推进新产能建设，预计常州二期5 万吨高镍产能下半年逐步投产，江苏四期2 万吨小型锂电正极项目加速施工，且欧洲芬兰项目有望于2024 年投产，产能持续扩张龙头地位稳固。

    投资建议：鉴于下游需求持续向好，公司海外收入占比提升及产能释放加速，上调公司2022-2024 年归母净利润至18.1/24.0/30.5 亿元，同比增长65.5%/32.7%/27.1%，对应EPS 为3.57/4.73/6.01 元，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源汽车销量下滑，公司议价能力下降，产能扩张不及预期