盐湖股份(000792):钾锂量价齐升 下半年业绩持续高增长

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:许勇其 日期:2022-09-05

事件:公司披露 2022半年报

    2022 年H1,公司实现营收173.04 亿元,yoy+181%;实现归母净利润91.58亿元,yoy+334%。从单二季度看,22Q2 实现营收96.87 亿元,yoy+208%,qoq+27%;实现归母净利润56.61 亿元,yoy+328%,qoq+62%。

    钾肥:库存进一步消化保障销售,测算钾肥业务贡献业绩68 亿元量:上半年钾肥销量296 万吨,产量264 万吨,库存由年初47.6 万吨下降至15.6 万吨;Q2 钾肥销量为151 万吨。公司为应对今年春耕钾肥紧缺的情况,稳步扩大钾肥产能应对稳价保供。今年钾肥计划产量570 万吨左右。

    价:上半年钾肥价格一路上行,国内钾肥大合同价格590 美元,目前公司95%氯化钾出厂价为4480 元/吨。

    利:假设按照单吨完全成本1300 元、单吨价格3600 元测算,上半年钾肥业务贡献业绩68 亿元。

    锂盐:价格高位,蓝科3 万吨产能释放增厚利润量:上半年锂盐销量1.50 万吨,产量1.53 吨,库存量由年初的3435 吨增加至3684 吨;Q2 锂盐销量0.82 万吨。随着2 万吨电碳投产,公司碳酸锂产能达到3 万吨,2 万吨项目产品已从6 月中旬开始主含量达到电池级标准,现公司碳酸锂日产量稳定在100 吨以上,全年预计碳酸锂产量3 万吨以上。

    价:目前公司碳酸锂售价46 万元/吨,根据报表测算,上半年销售均价34.4 万元/吨。

    利:假设按照单吨完全成本4.5 万元、单吨价格34.4 万元测算,上半年锂盐业务贡献业绩23 亿元。

    稳定钾、扩大锂、开发钠战略明确,稳步推进世界级盐湖产业基地建设稳定钾:实施前系统7 大工程,解决原卤供给量和卤水氯化钾含量,在存量工程和增量工程的复合作用下,上半年较去年同期原卤采集量增加5000 万立方米,氯化钾含量由1.2%提升至1.4%。

    扩大锂:现1+2 万吨/年碳酸锂装置的达标达产,并投资70.8 亿元建设4 万吨/年基础锂盐项目,将进一步巩固卤水提锂的行业龙头地位,加快成为新能源的“护航者”。

    开发钠:成立了钠资源开发专班,进一步明确钠资源开发利用思路,加大科技攻关力度和市场调研力度,提前谋划布局,不断延伸盐湖钠资源产业链,培育公司新的利润增长点。

    投资建议

    受益钾锂高景气,公司凭借察尔汗优质资源+多年深耕积累成熟的低成本工艺,实现钾锂量价齐升。我们预计2022-2024 年,公司分别实现归母净利润175 亿元、177 亿元、178 亿元,对应当前市值的PE分别为8.33X、8.23X、8.20X。维持“买入”评级。

    风险提示

    钾肥及碳酸锂价格不及预期风险;碳酸锂扩产计划不及预期风险;生态环境保护等政策风险;公司管理经营效率不及预期风险。