高德红外(002414)点评报告:车载红外落地超预期 中国红外龙头军民品双驱动

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/刘村阳 日期:2022-09-05

公司车载红外接连落地东风、广汽,红外上车进度有望提速1)8 月27 日,公司携手东风旗下猛士科技,发布搭载红外辅助驾驶系统的豪华电动越野车M-Terrain;9 月2 日,公司公告在广汽埃安红外前装项目上完成定点,后续将按车厂节点要求随车型量产,红外技术大规模上车有望提速。

    2)成本是影响民用红外扩展的核心因素,随非制冷红外探测器以及晶圆封装技术的成熟,民用红外逐渐从万元级降至千元级,车载红外已达产业化应用节点。

    3)红外成像在夜晚以及对人识别方面优势显著,有效解决了现有智驾系统在部分场景下容易失效的缺陷,未来“激光+毫米波+红外”的多模复合感知有望成为主流,在东风、广汽两大整车厂的率先布局下,其余厂商有望快速跟进。

    型号订单推迟影响中报业绩,下半年有望迎来拐点1)2022 年上半年公司实现营收12.31 亿元,同比下降33%,实现归母净利3.77亿元,同比下降46%,主要因客户采购计划推迟导致定型批产进度受到影响,部分项目出现订单签署推迟。

    2)公司下半年将全力保障已签型号项目的交付,并持续推进中标型号项目的定型批产进度,有望进入型号项目集中交付期,业绩预期向上。

    公司在手订单充裕,核心配套型号今年有望放量1)截至2022 年中报,公司存货达到17.04 亿元,同比增长5%,合同负债达到3.87 亿元,同比增长30%,表明公司生产饱满订单充裕。

    2)根据2021 年12 月15 日公告, 公司与客户签订某型号产品订货合同14.5 亿元,系公司某核心配套型号中标后实现集中性大额采购,今年有望开始放量。

    中国红外龙头,军品民品双驱动

    公司做为国内红外龙头,已完成从芯片到探测器、机芯,再到整机及完整装备系统的红外全产业链布局。军品领域:公司作为国内唯一的取得装备总体资质的民营企业,实现了从百亿级配套市场向千亿级总体市场的跨越。民品领域:公司积极布局测温、安防、工业、汽车、消费等诸多行业,业务有望实现快速扩展。

    高德红外:预计未来三年业绩复合增速24%

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.96/16.32/21.27 亿元,同比增长8%/36%/30%,CAGR=24%,对应PE 为42/31/24 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1)军品订单释放不及预期;2)民品业务扩展不及预期。