道森股份(603800)：转型锂电铜箔设备制造 充分受益铜箔产能扩张

　　事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现营收7.13 亿元，同比增长50.75%；归母净利润0.13 亿元，同比增长133.26%，扭亏为盈；扣非净利润0.11 亿元，同比增长125.40%，扭亏为盈。

    　　油气设备海外订单放量助力公司扭亏为盈。1）海外订单增长、国内持续发力：22H1 公司海外订单收入有较快增长，同时国内市场逐步发力，在多项重点项目中取得突破，带动公司营收同比增长50%，经营实现扭亏为盈。2）主业仍具较大经营压力：公司油气设备业务面临原材料成本和人工成本增长、市场竞争加剧的挑战，22H1 经营性现金流为-1.97 亿元，负值较去年同期扩大约1 倍。公司积极应对市场挑战，22H1 销售费用0.34 亿元，同比+55.30%，主要系公司加大国内网点布局和销售提成。

    　　转型锂电铜箔设备制造，未来将不断剥离低效资产。1）报告期内收购洪田科技51%股权：公司于2022 年6 月30 日完成收购洪田科技51%股权，交易对价款4.25 亿元，正式切入锂电铜箔设备赛道。洪田科技的核心产品为电解铜箔阴极辊、生箔机、阳极板、高效融铜罐、表面处理机等，年产能超过1000 余台套，客户涵盖诺德股份、嘉元科技、中一科技等头部铜箔材料企业。2）公司未来或逐渐剥离低效资产：公司8 月27日公告拟向关联方陆海控股出售江苏隆盛70%股权，后者2021 年/2022年1-7 月分别亏损134、449 万元。根据公司战略转型目标，预计未来将不断剥离低效资产。

    　　锂电铜箔产能扩张+国产替代+技术迭代，设备制造成长空间广阔。下游需求激增，锂电铜箔行业头部公司纷纷加速扩产，而设备紧缺成为了行业扩产的重要制约，据公司公告，目前日本设备厂商排产至2026 年以后，国产厂商排产至2023 年以后。海外厂商产能扩张保守，国内铜箔设备技术已被产业验证，国产替代空间巨大。同时，随着铜箔减薄化、复合铜箔产业化加速，设备厂商有望持续受益于技术迭代带来的需求更新。

    　　盈利预测及投资建议：考虑到公司战略转型锂电铜箔设备赛道，有望持续受益于下游产能扩张， 预计2022/2023/2024 年归母净利润0.88/3.35/4.42 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期