TCL科技(000100)：行业景气低迷 或先受益TV回暖

　　事件描述

    　　TCL 科技公布2022 年中报，报告期内公司实现营业收845.22 亿元，同比增长13.60%；实现归母净利润6.64 亿元，同比下降90.2%；实现扣非归母净利润-6.27 亿元，同比下降111.36%；经营性现金流量净额90.17 亿元。

    　　事件评论

    　　TV 价格跌幅巨大，部分尺寸跌破现金成本，考虑到TCL 华星TV 营收占比较高，受行业景气度影响明显。上半年TCL 华星实现销售面积2,249.6 万平方米，同比增长 26.4%，半导体显示业务实现营业收入372.6 亿元，同比下降8.81%，亏损22.7 亿元。

    　　TCL 华星保持全球领先的竞争力，TV 面板市场份额位居全球第二，55 英寸和75 英寸产品份额全球第一，65 英寸产品份额全球第二。上半年华星光电非TV 类业务收入占比提升至 25%，产品结构不断优化。公司定增项目T9 广州G8.6 线提前点亮，T9 线定位高端IT 产品，有望在笔电、高端商显与车载等应用领域取得份额突破，助力公司从大尺寸显示龙头向全尺寸显示领先企业的转型升级，TCL 华星有望成为长期现金流业务。

    　　公司新能源光伏业务继续高速增长，逐渐形成第二增长极。上半年TCL 中环实现营业收入317.0 亿元，同比增长79.7%；实现净利润32.25 亿元，同比增长68.4%。公司光伏材料总产能达 109GW，硅片外销全球市占第一，预计 2022 年末公司晶体产能将超过140GW，成为全球光伏硅单晶规模TOP1 厂商。

    　　半导体材料业务方面，公司坚持Total Solution 全产品解决方案，通过特色工艺和先进制程的双路径发展。报告期内，公司实现8 英寸及以下主流产品全覆盖，12 英寸已完成28nm 以下产品的量产，具备为全球客户提供全产品系列解决方案的能力。抛光片及外延片产品出货面积实现同比增长76.2%，其中8-12 英寸出货同比增长107%；营收同比增长79.9%。预计今年底，公司6 英寸、8 英寸和12 英寸产品产能将分别达到90 万片/月、100 万片/月和30 万片/月以上。

    　　我们持续看好公司双轮驱动的长期成长性，四季度显示主业有望环比景气修复，海外龙头厂商采购恢复以及行业减产有望助力TV 价格触底回升，公司TV 业务占比较高，或先受益于TV 价格回暖。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为15.58 亿元、45.49 亿元和75.68 亿元，对应PE 分别为38.19 倍、13.08 倍和7.86 倍，持续看好。

    　　风险提示

    　　1、IT 产品需求趋弱，竞争格局恶化；

    　　2、四季度TV 价格回暖受疫情影响慢于预期。