中国建筑(601668):增速凸显龙头价值 全年业绩值得期待

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/张智杰 日期:2022-09-05

  事件描述

      公司2022H1 实现营收10607.71 亿元同增13.24%;实现归属净利润285.03 亿元同增11.18%。

      事件评论

      房建工程、基础设施投资开发业务稳健增长支撑收入增速,业绩增长略慢于收入。2022上半年收入10607.71 亿元,同增13.24%。其中房建工程6793.95 亿元同增13.97%;基础设施2229.50 亿元同增15.16%;房地产1520.03 亿元同增3.73%(因中海地产持续稳健运营);勘察设计49.97 亿元同增1.31%;其他190.74 亿元同增56.43%。业绩同增11.18%慢于收入,主要源于毛利率同减0.32pct 至10.2%。

      上半年毛利率同减0.32pct 至10.2%,其中房建6.9%/+0.2pct;基础设施10.9%/+1.7pct;房地产21%/-4.1pct;勘察设计17.4%/-0.7pct;其他24.8%/-11.2pct;分地区来看境内10.5%/-0.1pct;境外4.8%/-5pct。期间费用率同增0.39pct 至4.5%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.05pct、-0.21pct、0.34pct、0.31pct 至0.28%、1.55%、1.82%、0.85%;资产减值损失率同增0.13pct 至0.15%;信用减值损失率同增0.29pct至0.66%;所得税率同减1.66pct 至20.85%;归属净利率同减0.05pct 至2.69%。

      经营性现金净流出688.72 亿元,同比多流出191.28 亿元。收、付现比分别同比减少6.36pct、2.94pct 至96.06%、103.34%。2022H1 末公司持有2392.99 亿元应收票据及应收账款、10352.74 亿元存货及合同资产,较年初增长20.59%、12.63%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初变动14.23%、-10.32%至5985.98 亿元、2910.34 亿元。

      新签订单增速稳定,多个细分行业新签增速突出。2022M1-7,公司实现建筑业新签1.97万亿同增13.4%,其中房建1.41 亿元同增7.9%(上半年公司继续在高科技工业厂房、教育设施、医疗卫生设施等中高端房建领域稳固优势)、基建0.55 亿元同增30.8%(上半年多个领域保持高增速,包括公路595 亿元同增48.9%、轨交583 亿元同增39.2%、生态环保346 亿元同增47.2%、机场282 亿元同增57.1%),勘察设计71 亿元同增0.8%;地产方面实现合约销售额2062 亿元同减16.3%,销售面积810 亿元同减28.9%,期末公司土地储备超过1 亿平米环比基本持平。实物量指标方面,施工面积14.13 亿平米/-1.6%、新开工1.55 亿平米/-9.2%、竣工0.96 亿平米/+16.3%。

      专业化布局持续推进、更趋合理,竞争优势凸显。公司培育和发展了一批管理机制健全、在各自细分专业领域具有创新能力和核心竞争力的专业公司,上半年11 个主要专业子板块合计新签3286.4 亿元同增19.7%。各专业板块和相关子企业(中建科工、中建安装、中建装饰、中建科技、中建国际、西部建设等)为公司发展全业务领域、全生命周期、全产业链能力提供了坚实支撑。展望3、4 季度,在高温天气逐步褪去、年末赶工期等季节性因素促进,以及新的3000 亿政策性开发性金融工具、5000 亿专项债限额的政策利好下,全年基本面有望继续向好改善,预计2022-2023 年公司实现归属净利润分别为:560、603 亿元,对应当前收盘价PE 分别为3.87、3.59 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、疫情反复;2、政策推进不及预期。