新泉股份(603179)：二季度盈利能力提升 下半年核心客户加速回暖

　　本报告导读：

    　　公司2022年半年报业绩符合预期，Q2核心客户的生产受限有望在下半年追回，未来新项目占比不断提升有望提升毛利率，未来的业绩成长性值得期待。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至48.65 元，维持“增持”评级。公司2022 年半年报业绩符合预期，维持2022-2024 年EPS 预测为0.96/1.39/1.79 元不变。

    　　考虑行业贝塔带来的估值溢价以及公司未来的成长性与确定性，给予公司2023 年35 倍左右PE，上调目标价至48.65 元，上调幅度为38%。

    　　超越行业逆势增长。公司上半年实现营收28.1 亿元，同增24%，实现归母净利润1.7 亿元，扣非后归母净利润1.6 亿元。其中Q2 实现营收13.2 亿元，实现扣非后归母净利润0.83 亿元，同增18%，环比小幅增长4%。上半年受新增客户及订单增长拉动，营收逆势增长。

    　　毛利率略有下滑，费用率优化提升盈利能力。Q2 季度毛利率18.9%，同比减少2.7pct，环比减少0.5pct，同环比减少主要原因为公司下游高毛利重卡客户占比下降。Q2 季度净利率6.4%，同比提升0.8pct，环比提升0.2pct，乘用车客户放量提升了产能利用率，叠加公司大力推进精益化管理取得成效，盈利能力同环比均有提升。

    　　下半年重点客户放量，重卡业务基数降低，业绩增长有望加速。公司实现配套更多新能源乘用车项目，包括比亚迪、吉利、长城、广汽新能源、蔚来、理想和国际知名品牌等优势乘用车客户。未来将新增芜湖外饰公司、合肥公司、杭州分公司、天津分公司等产能，公司产能布局进一步完善。下半年重卡业务同比基数降低，对整体业务增长的拖累将降低，占比有望将进一步降低，成长有望加速。

    　　风险提示：下游客户成长性不达预期，原材料涨幅超出预期。