云路股份(688190)：量价齐升 2022H1公司业绩显著增长

　　事件描述

    　　公司发布2022 年中报，报告期内公司实现营业收入约6.39 亿元，同比增长54.17%，实现归母净利润约0.90 亿元，同比增长47.28%。单季度来看，Q2 公司实现营业收入约3.48 亿元，同比增长约52.41%，环比增长约19.68%，实现归母净利润约0.52 亿元，同比增长约47.40%，环比增长约35.27%。

    　　事件评论

    　　上半年，公司非晶合金薄带及其制品价格提升以及磁性粉末板块产能释放，带动营业收入及归母净利润显著增长。2021 年公司毛利率承压主要因原材料、海运、汇率、出口退税取消等影响，21 年年末开始通过涨价传导成本压力，2022H1 主要产品涨价之下非晶产品毛利率有所修复，助推公司盈利增长。费用端，去年底上市后公司资产负债率大幅降低，2022H1 环比2021H1 下降约21pct 至20.51%，同时2022H1 汇兑收益增长，共同带动公司财务费用同比下降约520 万元。

    　　展望下半年，随着年中公司非晶新产能的投产落地，预计2022H2 非晶产量环比2022H1增长50%以上，叠加非晶产品价格上涨带动的单吨盈利能力扩张，预计下半年公司盈利继续显著改善。

    　　未来来看，公司已经成长为新型软磁平台龙头，配网变压器节能改造奠定未来非晶行业景气，公司作为全球市占率超40%的龙头企业有望持续受益；纳米晶、磁性粉末业务随着技术积累和募投产能建设逐步放量，未来增长空间可观。预计公司2022 年、2023 年可实现归母净利润2.40 亿元、3.75 亿元，分别对应39.30x、25.16x PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新产能投产进度不及预期；

    　　2、非晶配网变压器招标量不及预期。