赣锋锂业(002460):量价齐增助力Q2业绩再创新高 电池业务加速布局

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢鸿鹤/郭中伟/安永超 日期:2022-09-04

事件:公司发布2022 年半年报,22H1 年实现营业收入144.44 亿元,同比增长255%,其中22Q2 单季度实现营业收入90.78 亿元,同比增长269.42%,环比增长69.21%。22H1 年实现归属于上市公司股东净利润72.54 亿元,同比增长412%,其中22Q2 实现归母净利润37.28 亿元,同比增长296.41%,环比增长5.77%。

    22H1 实现扣非净利润80.32 亿元,同比增长862%,其中22Q2 实现49.30 亿元,同比增长810.19%,环比增长58.88%。业绩符合预期。

    锂盐量价齐升+投资收益大幅增加,助力公司Q2 业绩再创新高。1)毛利:22Q2 实现毛利51.67 亿元,环比增厚业绩15.91 亿元,主要原因系锂盐板块量价齐增所致。

    ①价:22Q2 氢氧化锂市场均价为49.4 万元/吨(同比上涨471.87%,环比+34.21%),碳酸锂均价为48.4 万元/吨(同比+444.02%,环比+14.18%),考虑到公司部分氢氧化锂长单调价的滞后性,Q2 氢氧化锂价格或明显提升;②量:一季度有春节假期影响,Q2 产量环比或略有增加;③成本端,公开市场Q2 锂精矿均价为4347.5 美元/吨,环比+61.20%,市场平均单吨利润为14.93 万元/吨,考虑到库存以及Marion 销售价格低于市场平均水平,公司单吨盈利或高于市场平均水平。2)投资收益:22Q2 实现投资收益11.39 亿元,较Q1 增厚业绩6.95 亿元,主要系公司参股Marion 矿山(持股50%)锂精矿价格进一步提升所致,Q2 锂精矿平均售价为2645 美元/吨(折算SC6 锂精矿均价约4000 美元/吨+,环比+35%),销售锂精矿14.1 万吨(环比+50%)。

    锂电池业务加速布局。电池业务22H1 实现营业收入18.80 亿元(同比+146%),收入占比为13%,毛利由1.29→2.87 亿元,增厚业绩1.58 亿元,毛利率由16.91%→15.27%。公司在江西新余具备动力电池7GWh 有效产能,东莞赣锋具备3000 万只/年3C 类聚合物电池,公司加快锂电池产能布局,拟在江西新余投资35 亿元建设6GWh 新型锂电池生产项目,在重庆两江地区拟投资96 亿元规划建设20GWh 新型锂电池研发及生产基地,建成后动力/储能电池产能将达到30Gwh 以上。

    资源端布局不断深化,25 年规划产能达到30 万吨。公司完成了对非洲Goulamina 锂辉石项目50%权益、青海一里坪盐湖49%权益、对Bacanora 进行要约收购等重大锂资源项目的布局,公司权益资源量达到约3520 万吨LCE。公司规划2025 年形成总计年产30 万吨LCE 的锂产品供应能力,资源自给率有望从当前30%提升至60%以上,远期要形成不低于60 万吨LCE 的锂产品供应能力。

    盈利预测及投资建议:鉴于国内锂盐价格大幅上行,我们假设2022-2024 年碳酸锂价格分别为45/30/25 万元/吨,锂精矿价格分别为4500/2500/2000 美元/吨,产能释放提速叠加电池业务加速布局,我们上调公司2022/2023/2024 年净利润分别为188.17、167.94、215.43 亿元(前值为149.98、134.40、171.92),按照9 月1 日1695 亿市值计算,对应PE 分别为9.0、10.1、7.9X。维持公司“买入”评级。

    风险提示:主营产品价格波动风险;项目建设进度不及预期;新能源汽车销量不及预期;供给端产能释放超预期;需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后;核心假设条件变动造成盈利预测不及预期;研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。