新湖中宝(600208):结算影响公司营收 创投渐入佳境

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/谢盐 日期:2022-09-04

事件。公司公布2022 年半年报。报告期内,公司实现营业收入50.64 亿元,同比下滑31.95%;归母净利润为11.02 亿元,同比下降45.59%。

    2022 年上半年,受本期交付项目较少的影响,公司营收收入下滑31.95%;去年同期非经常性收益达6.02 亿元,由于此基数原因,2022 年上半年公司归母净利润减少45.59%。

    根据公司2022 年半年报披露:2022 年上半年,公司实现合同销售面积21.02万平,同比下降69.90%;合同销售收入49.35 亿元,同比下降69.32%,已售未结货值约450.84 亿元,处历史高位。公司土地储备丰裕,新增拿地较为谨慎,期内新增土地储备5.31 万平,新增建筑面积16.63 万平。新开工面积34.20 万平,同比下降23.75%;新竣工面积18.96 万平,同比下降63.23%;结算面积24.09 万平和结算收入35.33 亿元;结算均价近1.47 万元/平,结算毛利率51.35%。

    期内,公司继续保持杠杆克制。公司账面资产负债率67.57%,较期初下降1.67 个百分点;预收类款项312.26 亿元,扣除预收类款项后的资产负债率为57.15%,较期初下降3.71 个百分点。期末,公司货币资金余额84.66 亿元;有息负债合计377.60 亿元,占总资产的29.41%,较期初减少50.49 亿元。有息负债中,短期借款和一年内到期的有息负债合计99.21 亿元,占比26.28%。

    公司经历近几年的高科技布局,已陆续完成从投入期到成熟期的过渡。目前已有3 家登陆科创板,1 家登陆创业板,1 家通过发审会,未来3 年左右将有约10 家被投资企业进入IPO,持续推动公司价值提升及利润贡献。公司投资的宁波鼎晖祁赫投资合伙企业(有限合伙)已投资十余家高科技企业,其中龙芯中科技术股份有限公司、北京华如科技股份有限公司期内分别于科创板、创业板上市。

    投资建议:土储充足,科技投资和地产开发双轮驱动,“中性”评级。公司主营业务为地产和投资。地产:公司在环上海圈拥有丰富优质的土地储备,上海内环开发面积约175 万平,增值潜力巨大。投资:公司对高科技企业的投资累计超过100 亿元,已形成较为完善的规模和体系。我们预计公司2022年、2023 年EPS 分别是0.30 和0.33 元。我们给予公司2022 年7-9 倍的动态PE,对应的合理价值区间为2.1 元-2.7 元,调低至“中性”评级。

    风险提示:公司销售业务面临政策调控的风险,以及股权投资风险。