广州酒家(603043):速冻产能持续爬坡 业绩稳健增厚交出完美答卷

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李慧 日期:2022-09-04

公司发布2022 年中报:

    2022H1公司实现营收 14.24 亿/+15.54%,归母净利润 0.54 亿/+45.33%,扣非后归母净利润0.49 亿/+59.19%;Q2 实现营收6.76 亿/+20.34%,归母净利润195 万,扣非后归母净亏损191 万,去年Q2 净亏损1414 万。

    点评:

    月饼&速冻发力共促公司业绩增厚。收入端:公司2022Q2 月饼/速冻食品/其他食品/餐饮业务分别实现营收0.37/2.54/1.99/1.76 亿,同比分别28.4%/33.2%/-2.5%/-19.0%;月饼收入增长系今年中秋节提前所致;速冻食品收入增长系梅州一期速冻产能持续释放,加大渠道拓展,叠加需求旺盛,供需共振推动所致;餐饮收入同比负增长系疫情扰动。毛利率:2022Q2 公司整体毛利率为24.66%/1.60pct,受毛利较高速冻食品影响小幅上升。费用端:2022Q2 销售费用率为12.81%/+1.43pct;管理费用率为11.06%/-0.51 pct,财务费用率-2.13%/-1.44pct。利润端:主要受疫情反复下餐饮业务承压及部分关店影响,2022Q2 扣非后归母净亏损191 万。去年Q2 净亏损1414 万,今年在疫情扰动更频繁的背景下净亏损有所收窄。

    省内增速亮眼,省外着手布局。渠道:2022Q2 公司直销/经销收入分别为3.36 亿/3.30亿,同比+35.3%/8.5%。直销/经销收入增速趋于稳定。区域:2022Q2 公司广东省内收入为5.33 亿/+25.6%,省外收入为1.15 亿/+3.2%,公司省内品牌势能强劲,省外受疫情拖累。经销商:截至Q2 公司省内经销商数目549 家/ 环比-6.8%,省外经销商数目393 家/环比-2%,境外经销商数目19 家/环比11.8%,经销商数量减少但收入上行,体现出单个经销商贡献提升。公司着手开拓异地市场,在上海成立餐饮管理公司推进广酒2 家上海门店的建设工作。

    投资建议:公司的梅州食品生产基地一期速冻食品设计总产能2.4 万吨,已于21Q3试产,目前4 条生产线中的3 条已经投产,预计今年梅州一期可利用速冻产能约1.68万吨,构成公司年内营收的主要增量来源。湘潭食品生产基地二期已于21 年底投建,设计速冻食品产能3.85 万吨,预计23 年投产并开始贡献业绩。同时公司在上海与宏辉果蔬合作未来有望在华东地区布局产能。短期看梅州一期产能释放,长期看湘潭二期产能释放和异地市场开拓, 预计2022-2024 年归母净利润分别为6.24/7.06/8.56 亿元,对应P/E 分别为22/19/16 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:食品安全风险;疫情反复风险;产能扩张不达预期。