航天晨光(600501)：Q2净利环比显著改善 关注核工装备业务

　　事件描述

    　　公司披露2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入16.4 亿元，同比+0.6%；实现归母净利润0.2 亿元，同比-37.0%；实现扣非归母净利润0.2 亿元，同比+70.5%。其中，22Q2 实现营业收入11.2 亿元，同比+10.9%，环比119.8%；实现归母净利润0.3 亿元，同比+56.2%，环比扭亏。

    　　事件点评

    　　Q2 环比扭亏，净利率环比显著改善。Q2 公司毛利率/净利率分别为14.2%/3.6%，环比-5.3pct/+6.0pct，同比-0.4pct/+1.3pct；Q2 费用率环比显著降低， 带动净利率提升， 其中管理/销售/研发/ 财务费用率分别为2.3%/2.0%/0.7%/4.6%，期间费用率合计9.6%，环比-13.5pct，同比-0.6pct。

    　　推进“2+N”转型，新签订单全面增长。公司围绕“智能制造+核工装备”培育新兴产业增量，注重提升柔性管、压力容器等传统优势业务的附加值。22H1 公司收入占比超10%的业务有军工与核非标设备/波纹管类产品/压力容器类产品，收入贡献分别为42.2%/26.3%/15.4%。上半年，公司合计订货19.3 亿元/yoy+47.9%，其中，智能制造/柔性管件/压力容器新增订单分别为2.0/6.7/3.1 亿元，yoy+215.2%/+3.9%/+102.5%。

    　　核工装备细分领域龙头，有望持续贡献业绩增量。公司核工装备产业以核级工业基础件、核废物处理装备为重点。核级工业基础件领域，核电膨胀节、核电金属软管等为国内龙头；核废料处理装备领域，公司研制的放射性废液蒸发装置成功打破国外技术垄断，实现国产化替代。上半年，军工与核工设备显著增收，收入6.9 亿元/yoy+107.7%，收入贡献率yoy+21.8pct，已成为收入贡献最高的业务。订单方面，22H1 公司成功签约中核四 0 四公司增补协议，中标中核工程公司某采购项目等，新签合同金额合计 5.65 亿元，形成业绩支撑。

    　　盈利预测、估值分析和投资建议：作为核工装备细分领域龙头，公司有望受益于核废料处理设备国产化替代。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.3/1.9/2.6 亿元，同比分别增长99.3%/39.7%/39.9%，对应EPS 分别为0.31/0.43/0.60 元，对应于9 月2 日收盘价12.57 元，PE 分别为41.0/29.3/21.0倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业政策不利变动的风险；技术及工艺进步不及预期。