汉钟精机(002158)公司动态点评：业绩稳步增长 真空泵需求保持旺盛

事件：公司公布2022 年半年度业绩，2022H1 公司实现营业收入13.69 亿元，同比增长3.08%；实现归母净利润2.46 亿元，同比增长24.17%；2022Q2公司实现收入7.74 亿元，同比增长3.34%，环比增长30.08%，归母净利润1.55 亿元，同比增长25.00%，环比增长70.33%。

    压缩机业务短期承压，真空泵保持快速增长：（1）压缩机：2022H1 公司压缩机（组）业务实现营收7.37 亿元，同比下降8.57%；毛利率为29.78%，同比下降2.41pct。由于国内经济持续下行，叠加疫情反复上半年基建及工业厂房的建设周期延缓，中央空调市场整体有所下滑（2）真空泵：

    2022H1 公司真空泵实现营收5.15 亿元，同比增长27.18%；毛利率为41.57%，同比增长0.36pct。光伏真空泵方面，受益于国内光伏制造企业产能的扩张以及设备的更换，公司真空泵需求保持旺盛，半导体真空泵方面，受益于国内外晶圆厂扩产和国产化进程加速，公司真空泵有望加速放量。

    冷链物流市场持续扩大，顺应碳中和发展趋势：冷冻冷藏方面，随着社会对食品安全的关注加强，很多食品需要在生产、储存、运输等全过程冷链，促进了对冷库需求的增加，此外电商冷链物流系统快速发展，食品加工企业产能不断扩充，因此供需两端驱动冷链设备的市场增容。在2021 年冷冻冷藏市场，汉钟精机半封闭螺杆压缩机有30%以上的增长，预计未来有望持续受益冷链市场发展。热泵方面，经过多年的“煤改电”政策的引导，热泵关注度日益提升，同时大宗商品价格的增长也拉动了部分地区民用煤炭价格的飙升，推动了热泵采暖零售市场的发展。2021 年公司成功研发推出超高温蒸汽热泵机组，可以在厨余烘干/煤泥烘干以及制药等行业使用，减少锅炉的能源消耗，降低碳排放。

    光伏及半导体持续高景气，真空泵业务需求快速扩容：在光伏领域，公司真空泵主要用于拉晶和电池片环节，其中拉晶环节占比较高，其次是电池片环节。在电池片环节，公司真空泵目前泵主要应用于PERC 工艺环节。

    而TOPCon 工艺的真空泵出货量不断增加，在HJT 工艺技术环节，目前在配合客户测试阶段。随着TOPCON、HJT 等新技术加速应用落地，公 司光伏真空泵需求强迎来新一轮成长期。在半导体领域，目前国内外晶圆厂资本开支处于高位，各大晶圆厂扩产持续推进，并且海外同行真空泵交期有所拉长，真空泵供需持续紧张。在行业高景气和国产替代背景下国产厂商真空泵导入速度将持续加快。公司半导体真空泵目前已通过部分国内大厂认可，并与多家半导体设备企业展开新设备开发合作，未来通过产品技术不断更新优化，有望逐步提升市占率。

    维持“买入”评级：公司为光伏、半导体及碳中和等多重受益标的，预计公司2022 年-2024 年的归母净利润分别为5.75 /7.26/8.45 亿，EPS 分别为1.07/1.36/1.58 元，对应PE 分别约为25X、20X、17X，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏行业需求不及预期；半导体类客户开拓不及预期；热泵市场需求不及预期；产能扩张不及预期。