明泰铝业(601677):上半年业绩符合预期 募投项目助力公司产品结构优化

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:孙志轩 日期:2022-09-04

上半年产销稳步增长,Q2 铝价拖累公司业绩:近日明泰铝业发布2022年中报,H1 实现营收154.8 亿元,同比增长44%;归母净利润10.9 亿元,同比增长29%;扣非后归母净利润9.3 亿元,同比增长29%。Q2 单季实现营收79.9 亿元,环比增长6.7%;归母净利润5 亿元,环比下滑15.5%;扣非后归母净利润4.5 亿元,环比下滑7.6%。Q2 业绩承压主要在于当期铝价下滑导致产品利润有所收窄,但从业务上来看,公司新能源、汽车轻量化领域产品不断放量,Q2 铝材销量同比增长5.4%,环比增长10%,上半年销量达到60 万吨,同比增长8%,产销稳步增长。

    拟40 亿元募投25 万吨新能源材料项目,公司产能将进一步增长:8 月23 日公司发布定增公告,拟募资40.35 亿元用于“年产25 万吨新能源材料项目”,主要产品包括锂电池用铝箔、铝塑膜、电池pack 包用铝等,项目建设周期2 年,根据可研报告内部收益率(税收)为17.8%。此前义瑞新材70 万吨绿色新型铝合金材料项目中,动力电池料、电池铝箔坯料、汽车板等新能源汽车材料产能即达到35 万吨,随着一期项目建成投产、二期项目以及新25 万吨募投项目提上日程,未来公司在新能源领域布局将再度完善,产品结构将进一步优化,产能也将进一步提升。

    再生铝行业或迎来高速发展,公司有望扩大成本优势:《“十四五”循环经济发展规划》中提出2025 年我国再生铝产量将达到1150 万吨,而2020 年产量仅为740 万吨,未来或将出台政策进一步促进再生铝行业发展。公司为国内再生铝龙头企业,有望随再生铝行业发展受益。目前公司拥有68 万吨再生铝以及12 万吨铝灰渣产能,子公司义瑞新材70 万吨再生铝项目,一期36 万吨已于年内投产,公司再生铝占比进一步提升。

    相较于传统铝锭,再生铝不仅节能环保,更具备显著的成本优势,随着再生铝规模的扩大,公司成本有望进一步降低,利润率提升空间显著。

    投资建议:我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.45 元/3.01 元/3.39 元,对应PE 分别为10/8/7 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:项目进度不及预期 宏观经济不及预期 下游需求大幅波动 铝价大幅波动风险