洛阳钼业(603993):量价齐升助推业绩创新高 ESG持续改进

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:许勇其 日期:2022-09-04

事件:公司于2022年 8月22日披露2022年半年报,分别实现营收/归母净利润917.67/41.48 亿元,同比增8%/72%。

    量增价升助推业绩创历史新高

    分项目看:1)刚果(金)铜钴业务:铜产量12.54 万吨,钴产量1.05 万吨,完成率分别为51%和55%;2)中国钼钨业务:钼产量0.78 万吨,钨产量0.42 万吨,完成率分别为56%和63%;3)巴西铌磷业务:铌产量0.46 万吨,磷产量56.46 万吨,完成率分别为52%和50%;4)澳洲铜金业务:铜产量1.13 万吨,金产量0.84 万盎司,完成率分别为46%和45%;5)IXM:贸易量305 万吨,完成率36%。

    三大项目顺利推进,有望于2023 年全部投产。

    1)TFM:投资金额25.1 亿美元,建设规模为年处理量1240 万吨,年产能铜20 万吨+钴1.7 万吨,项目于2021 年8 月开工,混合矿项目东区磨机基础设施完工,中区磨机主体设备安装,两区域土建进度超75%,预计2023 年投产;

    2)KFM:投资金额一期18.26 亿美元,年处理量450 万吨,年产能铜9万吨+钴3 万吨,项目预计于23 年H1 投产,目前与邦普时代子公司完成股权交割后公司持股71.25%;

    3)印尼华越:投资金额12.8 亿美元,主产品为氢氧化镍钴MHP,项目于2021 年12 月投产并于22H1 达产,目前生产能力超过设计产能。

    持续改进ESG,MSCI ESG 评级继续保持A 级

    公司持续完善ESG 体系,各矿区相继完成外部专家ESG 鉴证审计,TFM确立于2023 年申请“铜标志”的目标,看齐同行ESG 一流标准,IXM银行团和下游客户代表团访问TFM 高度认可矿区ESG 工作。此外,公司成立HSE 委员会,并且实现了零伤亡、零环保污染事件。MSCI ESG评级继续保持A 级,IXM 风险解决方案荣获《财资》“ESG 解决方案” 大奖。

    投资建议

    公司降本增效成果显著,非洲刚果(金)两大矿山KFM 和TFM 充分挖掘资源禀赋,“5223”管理架构基本落地,ESG 评级上升A 级,“三步走”

    战略稳定实施,为未来发展奠定坚实基础。预计2022-2024 年公司营收分别为1807.20/ 1881.22/ 1971.56 亿元, 同比增速分别为3.9%/4.1%/4.8%;对应归母净利润分别为78.71/88.17/107.19 亿元,同比增速分别为54.2%/12%/21.6%,当前股价对应PE 分别为15X/13X/11X,给予“买入”评级。

    风险提示

    公司矿产品位下降、产品现货与期货价格波动;矿山资源储量估算结果发生偏离;公司境外投资项目受政策影响风险等。