厦门钨业(600549):产能逐步释放 业绩表现亮眼

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/王筱茜/许红远/肖百桓 日期:2022-09-04

事件描述

    公司2022H1 实现营业收入241.58 亿元,同比+69.85%;实现归母净利9.08 亿元,同比+32.08%;实现扣非归母净利8.13 亿元,同比+38.16%。2022Q2 实现营业收入136.52 亿元,同比+72.26%,环比+29.94%;实现归母净利5.29 亿元,同比+39.17%,环比+39.58%;实现扣非归母净利4.92 亿元,同比+60.67%,环比+53.75%。

    事件评论

    三大板块共振,业绩增速明显:上半年业务结构来看,钨钼、稀土、能源新材料收入占比分别为27.17%、12.22%、60.28%。钨钼:2022H1 钨精矿及钨冶炼、钨粉末产品价格上涨,同时深加工产品销量维持增长,公司钨钼业务实现营业收入65.64 亿元,同比+28.17%;实现利润总额8.31 亿元,同比+3.76%。光伏钨丝景气带动细钨丝产量产销及盈利能力均实现大幅增长,子公司厦门虹鹭实现净利润1.19 亿,同比+44%。能源新材料:厦钨新能把握市场机遇,坚守钴酸锂市场份额,持续开拓三元材料市场,其中高电压三元材料由于性价比优势明显,销量同比显著增加,规模效应进一步显现,盈利能力持续提升。上半年实现销量4.02 万吨,同比+21%,其中三元材料销量2.15 万吨,同比+91%,钴酸锂销量1.87 万吨,全球市占率维持第一。稀土:2022H1 公司稀土氧化物售价同比上涨,稀土金属销量同比增长,磁性材料产品结构优化及加工成本下降,发光材料客户结构优化,公司稀土业务实现营业收入29.52 亿元,同比+28.43%;实现利润总额1.84 亿元,同比+50.24%。房地产:房地产业务同比减亏,其中厦门滕王阁净利润-7,334.63 万元,同比减亏 582.06 万元,公司积极推进剥离未来有望减小对业绩的拖累。

    期间费用控制良好,持续加大研发投入:公司2022H1 毛利率13.93%,同比-2.94pct。

    2022H1 公司资产减值损失较大为1.47 亿元,同比+253.46%,主要系部稀土产品存货和电池材料存货价格下跌导致。公司加强内部管理效率,叠加产品规模扩大带动规模效应显现,期间费用控制较好,2022H1 期间费用率6.9%,同比-2.19pct,其中销售费用率0.61%,环比-0.38pct;管理费用率1.82%,环比-1.01pct;财务费用率0.82%,同比-0.93pct。公司积极推进研发项目以维持技术领先优势,2022H1 研发费用8.84 亿元,同比+75.64%。

    在建项目稳步推进,产能扩张助力量增:厦门金鹭硬质合金工业园5000 吨棒材项目预计2022Q4 建成投产;厦门金鹭年产1000 万片可转位刀片项目预计2022 年底建设完成;厦门虹鹭年产200 亿米细钨丝项目预计2022 年Q3 建设完成;长汀金龙新增4000 吨高性能稀土永磁材料项目预计2022 年底建成投产;厦钨新能海璟基地年产40000 吨锂离子电池材料项目二期10000 吨以及三期20000 吨均预计2022 年下半年投产运营。

    公司作为少有的平台型新材料企业,凭借深厚的技术积淀及良好的管理机制,三大核心业务齐发力,布局扩产项目的同时实现产品结构改善。后续公司钨钼、锂电材料、稀土三大板块有望共振向好,提振盈利能力以实现业绩稳增长。预计公司2022-2024 归母净利19.03、26.11、33.27 亿,对应PE21X、15X、12X,看好公司持续成长能力及投资价值。

    风险提示

    1、公司产能扩张不及预期;

    2、下游需求不及预期。