美年健康(002044)：疫情影响到检 管理改善趋势不变

　　疫情影响到检，管理改善趋势不变，维持“买入”评级8 月30 日，公司发布2022 年半年报：2022H1 实现营收29.22 亿元（-13.67%），归母净利润亏损6.66 亿元（2021H1 为亏损4.3 亿元）。收入端，疫情影响下北京等部分重点城市上半年阶段性执行限流政策，体检产能无法释放，导致Q2 收入同比下降。利润端，由于固定成本相对固定或者小幅下降，同时确认4200 多万元员工持股计划费用，导致Q2 利润亏损加大。考虑到上半年疫情影响，我们调整2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.00（原为4.00）/4.23（原为4.87）/5.68（原为6.07）亿元，EPS 分别为0.03/0.11/0.15 元，当前股价对应P/E 分别为187.1/44.1/32.8 倍，上半年公司体检订单较稳定，下半年公司通过开发大单、线上预约等全面举措降低疫情影响，迎接下半年体检旺季、加快消化上半年存量的到检订单，主营业务有望恢复，维持“买入”评级。

    　　下半年通过全面举措降低疫情影响

    　　（1）加大降本增效力度，推进房租减免，申请相关社保缓交等政策，最大限度降低固定成本，优化运营成本；（2）全力支持政府抗疫防疫，巩固政府关系和开发优质团单；（3）加大对政企大单的开发，锁定优质客户和高客单价的排期，积极促到检；（4）提升创新收入和非现场收入对于主营业务的补充；持续提升优势项目推广；（5）运用逐步上线的分时预约小程序进一步释放产能。

    　　精细化管理成效持续显现，数字化转型、创新项目快速推进公司自2022 年开年以来，积极推动精细化管理，致力于提升医质，带动客单价提升，1-2 月开局良好，收入同比增长17%，其中到检人数同比增长5%，客单价同比增长12%，3 月起，华东、东北、华北等多个大中城市持续封控限流，导致2022H1 控股门店到检人数同比下降约17%，但整体客单价提升3%，表明公司“医疗导向，品质驱动”的战略方针仍较有成效。从团检、个检占比来看，个检占比从2021H1 的22%提升至24%，预计与电商平台增加有关。

    　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。