晶澳科技(002459):减值计提体现谨慎性 募资扩产助力N型转型

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙潇雅 日期:2022-09-04

  事件描述

      公司发布2022 年半年报,上半年实现营收284.7 亿元,同+75.81%;归母净利润17.0 亿元,同+138.64%;扣非净利润16.3 亿元,同+202.2%。

      据此计算,公司22Q2 实现营收161.5 亿元,同+74.83%,环+31.09%;归母净利润9.52 亿元,同+71.11%,环+26.93%;扣非净利润9.31 亿元,同+93.52%,环+32.6%。

      财务报表

      毛利率:22Q2 毛利率12.01%,同-2.7pct,环-2.8pct。

      费用率:22Q2 期间费用率为4.2%,同-3.8pct,环-2.9pct,其中财务费用率同-2.5pct,环-2.5pct,Q2 公司财务费用为-1.3 亿元,主要系汇兑收益增加所致。

      存货:22Q2 末存货150.8 亿元,环比增加37.2 亿元,环+32.8%,主要系销售规模扩大,在途组件增加。

      减值:22Q2 减值计提1.4 亿元,主要系存货跌价准备和固定资产减值,体现了公司财务处理的谨慎性。

      投资建议

      募集资金助力公司N 型产品产能扩张。为了提升大尺寸 N 型硅片、电池和组件产能规模,公司拟公开发行 A 股可转换公司债券,募集资金不超过 100 亿元,用于包头晶澳20GW硅片项目、年产10GW 高效电池和5GW组件项目、年产10GW 高效电池项目及补充流动性。

      加速光伏应用场景开发,有望带来业绩贡献。公司设立“智慧能源事业部”,加大下游光伏应用的投入。未来BIPV、储能业务有望逐步成长为公司新的利润贡献点。

      考虑到公司垂直一体化优势显著,N 型转型步伐加速,不断拓展下游应用场景提升综合竞争力。我们将2022-2024 年归母净利润由47.1、67.7、91.2亿元分别调整为41.4、76.3、94.6 亿元,分别对应PE 37.9、20.6、16.6X,维持“买入”评级。

      风险提示:全球光伏装机不及预期,海外贸易政策出现超预期变化,原辅材涨价而公司未能有效应对风险。