金辰股份(603396)：宏观因素影响公司短期业绩 未来发展仍持续看好

中报业绩短期承压，光伏电池装备业务有望打开公司盈利增长曲线2022年8月29日晚公司发布了2022年半年度报告，根据报告，2022年H1公司实现营业收入9.52亿元，同比增长34.89%，主要增长原因为光伏行业景气度高，本期业务高速增长与合同验收通过，陆续确认收入所致;实现归母净利润0.38亿元，同比下降29.43%。归母净利润短期承压主要原因为公司受到组件行业竞争与短期原材料、海运费用上涨等因素影响，但伴随着公司进军光伏电池装备行业，逐步实现产能释放，预计未来公司盈利能力将有修复预期。扣非净利润为0.29亿元，同比下降39.55%。公司毛利率27.10%，同比下降3.55pct;净利率4.45%，同比下降3.70pct，公司净利率较低的主要原因为，公司重视新产品研发，2022H1研发费用率达7.95%，主要用于HJT用PECVD样机用的研发材料与科研人员的薪酬投入;扣非净利率3.08%，同比下降3.79pct。

    从业务占比来看，2022H1公司光伏组件装备营收达8.43亿元，同比增长29.29%，占总营收的88.50%，同比下降3.9pct。该部分业务毛利率为26.58%，同比下降3.05pct;其他功能性设备及配套件营收达0.96亿元，同比增长95.0%，占总营收的10.04%，同比增长9.97pct。该部分业务毛利率为29.39%，同比下降21.50pct;单看2022Q2，公司营收4.95亿元，同比增加19.08%;归母净利润0.10亿元，同比下降63.54%。毛利率为24.51%，同比下降3.32pct，环比下降5.40pct;净利率为2.68%，同比下降4.21pct，环比下降3.67pct。

    光伏组件装备老玩家，“核心客户+高强技术研发”打造盈利护城河公司作为国内最早介入太阳能光伏装备制造行业的企业之一，已成为国内为数不多有能力提供国内外光伏组件生产解决方案的企业。目前可生产串焊机、划片机、叠瓦机、工装机等多种光伏组件设备，并可适应多主栅组件、双玻组件、叠瓦组件等多种组件类型。生产技术上，公司历时三年研发的梦想“M”系列高效组件装备产线，拥有适应更薄电池片和玻璃的组件封装技术、更高的产能。其中电加热层压机可实现节能20%以上、新型材料加快固化时间45min下片等。相对于当下主流的18S产线，单线产能可提升50%至1.2GW，带动组件生产节拍进入12S时代，可靠性强、精度高，稼动高，同等产出下，省地25%，省人20%，带来组件生产效率和成本管控的跨越式改革。

    截至21年6月，公司服务了全球210家企业，占全球新能源核心企业的85%;累计为市场提供产能超过170GW装备，占全球产能的近40%。2022年公司已与印度能源巨头Adani Solar、Waaree,土耳其组件制造商HSAEnergy分别签订2GW、2.5GW、500MW组件装备订单，海外客户的高度认可帮助公司在国外建立更强的品牌优势。对于国内客户，公司常年与隆基绿能、晶澳科技等头部企业开展合作。2021年公司销售光伏组件生产线346条，同比增长60.19%，凭借以“降本增效”为核心的生产技术，优质客户的高度认可，预计未来公司组件装备业务将高筑盈利护城河。

    光伏电池装备新玩家，HJT用微晶、非晶PECVD设备成功供货晋能科技公司利用自动化设备生产技术积累、积极向电池制造装备领域延伸拓展，目前开发了电池自动化设备、电注入抗光衰设备、丝网印刷机等光伏电池制造装备在HJT电池装备上，2020年公司组建团队研发HJTPECVD设备，于2021年向晋能科技供货首台非晶HJTPECVD设备，且实现了电池片平均效率已达24.38%，且效率分布的收敛性很高，最优批次平均效率达24.55%。22年3月，公司首台微晶HJTPECVD设备运抵晋能科技，该设备以HJT电池作为突破点，通过引入微晶氧化硅层形成新型的HJT电池结构，最终可使电池量产效率突破25%以上，截至目前公司已实现微晶设备的成功交货。

    根据我们的测算，2022-2025年全球HJT用PECVD设备增量市场增量将超过200亿元。面对庞大的市场空间，公司作为行业新玩家将以“高效电池设备+高效组件设备协同发展”的业务模式，不断提升公司竞争优势，提升盈利水平。

    投资建议

    预计公司2023、2024年的归母净利润分别为2.37亿元、3.02亿元，对应目前PE分别为62X /48X,继续重点推荐。

    风险提示

    宏观经济下行，市场需求下滑;原材料价格出现大幅波动;光伏行业政策变动风险等。