宋城演艺(300144)22H1中报点评:疫情下H1闭园拖累业绩 暑期恢复良好静待经营修复

类别:创业板 机构:首创证券股份有限公司 研究员:于那 日期:2022-09-04

事件:公司公告 2022年半年度业绩,2022H1实现收入 1.12亿元,同比-84.79%;归母净利润-0.29 亿元,同比-107.7%,扣非归母-0.99 亿元,同比-131.03%。2022Q1/Q2 分别实现营收0.85/0.26 亿元,同比-72.16%/-93.83%;实现归母净利润-0.39/0.09 亿元,同比-129.15%/-96.15%。

    疫情影响H1 业绩承压,暑期部分核心项目迎修复。上半年受疫情影响,公司旗下景区多数时间处于闭园状态,仅杭州、丽江等项目短暂开业,对业绩造成一定冲击。22H1,公司旗下的杭州宋城旅游区、三亚千古情景区、丽江千古情景区和设计策划费业务分别收入0.27/0.44/0.14/0.14 亿元, 同比-90.16%/-56.39%/-80.59%/-86.32% , 分别占营收比为24.1%/39.4%/12.2%/12.3%。随着疫情控制良好叠加暑期出行利好驱动,公司业务呈现恢复式增长。其中:1)丽江千古情暑期演出量最高至一天五场,客流及营收大幅增长,已恢复至19 年约70%的水平;2)杭州宋城面向周边地区推出的暑期夜游狂欢活动市场反响热烈,相较于20年同期活动实现接待量翻倍。

    疫情影响毛利率下滑,强化运营提升效率。22 年H1,公司销售毛利率为32.92%,同比-30.85pct。其中,杭州宋城旅游区、三亚千古情景区、丽江千古情景区和设计策划费业务毛利率分别为-43.17% /72.96%/14.39% /93.87%,同比下降97.15%/4.23%/52.42%/4.16%。上半年仅三亚项目盈利。22H1,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.30%/205.08% /-11.92% /8.18%,同比+3.51pct/+190.08pct/-12.33pct/+5.09pct,管理费用增长主要为上半年公司各景区受疫情影响间断性闭园。上半年,公司通过精细化管理,大幅降低成本,提升运营效率,实现了疫情对公司业绩负面影响的最小化。

    升级产品丰富内容,“主题公园+文化演艺”打造核心竞争力。从品牌端来看,公司以演艺为核心,以主题公园为载体,发展全国连锁经营,目前年观演人次超过4,000 万人。“宋城”和“千古情”两大品牌影响力强大,公司市占率位居前列且不断提升。从产品端来看,公司目前开业项目包括杭州宋城、三亚千古情景区等多个主题公园,覆盖一线旅游区域流量高地,且公司在建待建项目丰富。在演出内容上,公司持续向演艺公园模式转型升级,引进热门剧目,丰富的内容矩阵将加强公司核心竞争力,增厚营收来源。

    盈利预测:随着疫情得到控制,公司旗下景区和演出有望恢复正常运营。

    作为演艺领域头部企业,公司两大品牌市场知名度高,积极升级存量项目、开发新内容,疫后业绩有望强劲复苏。预计公司22-24 年归母净利润1.1/9.0/12.3 亿元,对应EPS 为0.04/0.35/0.47 元,对应PE 为302/37/27倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示:疫情反复风险;市场竞争加剧;新项目落地不及预期。