中兴通讯(000063):第二曲线业务加速成长 主营业务稳步提升

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:何利超 日期:2022-09-03

  结论与建议:

      公司2022年上半年实现营业收入598.2亿,YOY+12.71%;录得归母净利润45.7亿,YOY+11.95%;扣非后净利润37.3亿,YOY+65.83%,符合市场预期,维持“买进”建议。

      三大业务均双位数增长,第二曲线加速成长:2022H1,实现营业收入598.2亿,YOY+12.71%;录得归母净利润45.7 亿,YOY+11.95%;扣非后净利润37.3 亿,YOY+65.83%。Q2 单季公司实现收入 318.88 亿元,同比增18.86%;归母净利润 23.49 亿元,同比增 23.84%。分业务看,运营商网络业务实现收入 387.2 亿元,同比增长10.47%。政企业务实现营业收入67.1 亿元人民币,同比增长18.3%。消费者业务逆势增长仍保持韧性,实现营业收入 143.9 亿元,同比增长 16.5%。按公司内部划分来看,服务器及存储、终端、数字能源、5G 行业应用等为代表的第二曲线业务上半年同比增长 40%,预计持续高速增长的第二曲线将逐渐为公司业绩带来更多推动力。

      盈利端不断提升,费用率持续优化:2022H1 公司毛利率为37.04%,同比提升0.9 个百分点,主要受益于高毛利率的运营商网络业务收入增长和成本持续优化;费用率方面,公司降本增效成效逐渐展现,报告期内公司销售/管理费用率分别为 7.4%/4.2%,相比去年同期分别-0.5pct/-0.6pct,公司研发力度不断加大,上半年研发费用率17%,同比上升0.3 个百分点。公司费用结构近些年持续优化,销售费用和管理费用逐步走低,不仅改善盈利能力,也加大了研发端支持力度。

      5G 基站建设速度加快推进,千兆光纤覆盖提升:截至 2022 年 6 月底,我国5G 基站总数达 185.4 万个,占移动基站总数的 17.9%,较 2021 年底提高 3.6 个百分点,其中,2022 年上半年新建 5G 基站 42.9 万个。

      上半年,具备千兆网络服务能力的 10G PON 端口数达 1103 万个,较2021 年底增加 318 万个。预计随着疫情影响缓解,电信运营商的投资将有所恢复,生产交付的干扰因素逐渐消解,公司作为行业龙头有望受益,后续业绩将持续发力。

      盈利预测:我们预计公司2022—2023 年分别实现净利润 87.78/98.51亿元,yoy+28.85%/+12.23%,折合 EPS 为 1.86/2.08,目前 A 股股价对应的 PE 为13 倍和12 倍,H 股股价对应 PE 为 9 倍和 8 倍,给予“买进”评级。

      风险提示:1、5G 建设进度不及预期;2、中美冲突重新加剧;3、全球疫情持续对公司海外业务的影响。