中际旭创(300308)：营收高速增长 盈利能力显著增强

　　结论与建议：

    　　公司 2022 年上半年营收/归母净利润分别为 42.3 亿/4.9 亿，同比增长+28.30%/+44.49%，业绩略超市场预期，维持“买进”建议。

    　　行业景气度回暖，带动公司营收稳步上升：2022H1，公司实现营业收入42.3 亿元，同比+28.30%；归母净利润 4.92 亿元，同比+44.49%；扣非归母净利润 4.43 亿元，同比+43.90%。其中Q2 公司实现营收 21.42 亿元，同比+17%；归母净利润 2.75 亿元，同比+32%；扣非归母净利润 2.47亿元，同比+24%。报告期业绩增长主要受益客户加快部署 400G 和 200G等高端产品实现传输速率升级，公司产品获得海内外客户广泛认可，订单情况良好。

    　　产品结构持续优化，带动公司盈利能力显着增强：2022H1 公司毛利率为26.79%，同比提升2.39 个百分点，主要受益于产品结构调整，高价值量的400G 和 200G 等高端产品的出货比重持续提升；同时汇率也对公司净利端带来正向贡献。费用率方面，公司规模效应持续体现，降本增效推动费用率改善，2022H1 的费用率为 14.48%（同比下降 0.51pct） ， 研发/ 管理/ 销售/ 财务费用率分别变动+1.35%/-0.26%/+0.02%/-1.62%，总体费用率持续下滑，同时公司研发费用端持续提升，以稳固自身技术领先优势。

    　　数通市场持续高景气，未来800G 前沿产品未来有望带来新增长点：受益于全球云厂商资本开支大幅增长，200G 已成为行业内需求增幅最快的领跑品种，与此同时400G 也将延续高增长态势。公司近两年来持续提升全球各大光模块大客户的市场份额，200G/400G 品种销售量大幅增加， 2021年市场份额位居世界第二，在高端产品环节拥有龙头地位。与此同时，公司800G 前沿产品已经实现了客户送样，今年有望率先量产，行业内领先。预计未来数通业务增长速度将超过20%，高于行业平均水平，且高端产品持续迭代有望进一步改善盈利能力。

    　　盈利预测：伴随未来两年行业持续的高景气，以及公司在行业内份额不断攀升。我们预计公司2022/23 年净利润分别为11.95 亿元/15.02 亿元，yoy+36.34%/+25.59%，折合EPS 为1.50/1.88 元，目前A 股股价对应PE为20/16 倍，给予“买进”评级。

    　　风险提示：1、新技术新应用落地不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、海外云厂商资本支出不及预期。