小熊电器(002959)：经营改善 22H1扣非净利同比增长26% 好于预期

　　结论与建议：

    　　公司业绩：公司22H1 实现营收18.5 亿元，YOY+13.2%,录得归母净利润1.5 亿元，YOY+6.7%,扣非后归母净利润1.6 亿元，YOY+26.4%，非经常性损益主要是4 月仓库火灾计提损失0.33 亿元，公司扣非后净利润表现好于预期。分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现营收9.8 亿元、8.7 亿元，YOY 分别+7.7%、+20.0%，分别录得净利润1.0 亿元、0.4 亿元，YOY 分别+15.9%、-10.3%，扣非后净利润分别为1.0 亿元、0.6 亿元，YOY 分别+18.0%、+43.5%，Q2 在剔除火灾损失影响后实际恢复明显。

    　　品类不断拓展，西式厨电、壶类、锅煲类、母婴及个护小家电增长较好：

    　　分产品来看，传统小家电增长仍较为疲弱，电动类、电热类、生活小家电22H1 分别实现营收2.7 亿元、1.5 亿元、3.4 亿元，YOY 分别-10%、-6%、-9%。但公司2022 年重新定位品牌，专注年轻人生活需求，品类不断拓展he 迭代升级，锅煲类、壶类、包含母婴及个护类的其他小家电产品分别实现营收4.3 亿元、3.2 亿元、1.3 亿元，YOY 分别+33.4%、+11.0%、+67.2%，增长明显。

    　　毛利率提升，销售渠道布局力度增加：公司22H1 综合毛利率为35.3%，同比增加0.9 个百分点，我们认为这一方面是公司自营占比提升所致，另一方面公司产品推陈出新，整体均价也有所提升。22H1 期间费用率为23.2%，同比增加1 个百分点，主要是销售费用率同比增加1.7 个百分点，我们估计是公司加大抖音、快手等电商渠道所致。

    　　发布期权及限制性股票激励计划：公司发布2022 年激励计划，拟向38名董事、高管及核心骨干授予不超过总股本0.7%的股份，其中0.6%为期权（行权价格为37.75 元/份），0.1%为限制性股票（授予价格为25.17元/股），解锁条件为以2021 营收为基数，2022-2024 营收增长分别不低于10%、20%、30%，或者以2021 年净利润为基数，2022-2024 净利润增长分别不低于15%、25%、40%，新的激励计划发布将保障公司未来业绩的稳健增长。

    　　盈利预计及投资建议：公司深耕创意小家电市场多年，具有较好的市场敏感度，产品扩张及迭代快速，将助力公司抓住每轮细分需求的爆发，我们看好公司业绩持续增长。考虑到公司短期业绩好于预期，我们上调盈利预测，预计公司2022、2023 年分别实现净利润3.3 亿元、4.1 亿元，分别同比+17.1%、+23.1%，EPS 分别为2.1 元、2.6 元，对应PE 分别为23倍、19 倍。目前估值合理，公司品类扩充产品迭代，经营改善好于预期，上调至“买进”投资评级。

    　　风险提升：疫情影响超预期；新品销售及新管道开拓不及预期；原材料价格上涨；竞争加剧