龙大美食(002726)：业绩短期承压 一体两翼不变

　　龙大美食发布2022 年半年报：2022H1 营收68.15 亿元（同减35.7%）；归母净利润0.36 亿元（同减88.3%）。

    　　投资要点

    　　业绩短期承压，猪价波动影响

    　　2022Q2 营收34.75 亿元（同减22%），归母净利润0.13 亿元（同减86%），系毛猪价格下降所致。2022Q2 毛利率5.14%（同减1pct），其中净利率1.26%（同减1pct）。2022Q2 销售费用率1.15%（同比持平），管理费用率1.89%（同增0.3pct）。2022H1 经营活动现金流净额7.28 亿元（同增19703%），上半年末合同负债3 亿元（环增0.78 亿元）。

    　　一体两翼不变，量驱动明显

    　　分行业看，公司坚持“一体两翼”发展战略，2022H1 屠宰/食品/进口贸易/其他营收51.4/6.79/7.34/2.63 亿元，同比-33%/-12%/-62%/31%。分产品看，鲜冻肉/熟食制品/预制菜/进口贸易/其他营收51.4/1.71/5.08/7.34/2.63 亿元，同比-33%/-11%/-12%/-62%/31%。量价来看，2022H1 生猪屠宰及肉类加工销售量36.08 万吨（同增17%），吨价1.61 万元/吨（同减71%）。分区域看，上半年疫情影响致所有区域出现下滑。

    　　盈利预测

    　　我们看好一体两翼战略并加大预制菜布局，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.2/0.46/0.59 元，当前股价对应PE 分别为45/20/16 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。