华泰证券(601688):上半年经纪业务表现较好 投资业绩环比改善

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/何婷/任广博 日期:2022-09-03

  投资要点:公司贯彻科技赋能理念,打造全新竞争优势,多项业务水平领先。目前公司经营状况良好,资管及投行业绩表现稳定。合理价值区间18.44-19.32 元,维持“优于大市”评级。

      【事件】华泰证券发布2022 年半年度业绩:实现营业收入161.7 亿元,同比-11.

      3%;归母净利润53.8 亿元,同比-30.8%;对应EPS 0.58 元,ROE 3.7%。二季度实现营业收入89.2 亿元,同比-5.5%,环比+23.2%。归母净利润31.6 亿元,同比-29.1%,环比+43%。

      依托数字化赋能与全业务链优势,搭建全生命周期客户交易与成长体系。2022年上半年实现经纪业务收入35.5 亿元,同比+1.3%,占营业收入比重22.0%。股基交易额市场份额8.04%,同比+0.13pct。公司持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新,重点推出以视频内容为主体的全新内容输出和运营方式。截至2022 年6 月30 日,公司APP 涨乐财富通月活数952.39 万,位居券商APP 第一名。公司代销金融产品收入4.63 亿元,同比+14.1%,占经纪业务收入13.04%,代销金融产品规模2594 亿元,同比-29.0%。公司两融余额1159 亿元,较年初-16%,市场份额7.23%。

      把握资本市场深化改革机遇,持续推进全业务链战略,行业排名稳定。公司2022年上半年投行业务收入16.9 亿元,同比-7.0%。股权业务承销规模同比-23.5%,债券业务承销规模同比+28.3%。股权主承销规模554.0 亿元,排名第4;其中IPO14 家,募资规模159 亿元;再融资23 家,承销规模395 亿元。债券主承销规模4781 亿元,排名第4;其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为2528亿元、851 亿元、732 亿元。华泰联合IPO 储备项目46 家,排名第7,其中两市主板11 家,北交所3 家,科创板22 家,创业板10 家。

      聚焦资产管理总规模质量,公募管理规模大幅增长。公司2022 年上半年资管收入16.7 亿元,同比+13.5%。截至报告期末,公司资产管理规模5016 亿元,同比-3.3%。公募基金方面,公司积极打造针对投资者不同流动性需求的净值化理财解决方案。截至上半年末公募基金管理产品27 只,管理规模972.36 亿元。

      推进业务模式全面向交易导向转型,贯彻去方向化战略,二季度投资收益环比改善。公司继续坚定推进业务模式全面向交易导向转型,贯彻去方向化战略,全面升级投资交易能力,积极打造具备核心竞争力、可持续发展的权益投资与交易体系。2022 年上半年投资收益(含公允价值)37.5 亿元,同比-47.8%;二季度投资收益(含公允价值)19.2 亿元,同比-47.3%,环比+4.4%。

      估值仍低,“优于大市”评级。我们预计公司2022-2024E 年EPS 为1.34/1.60/1.73元,BVPS 为17.56/18.75/19.98 元。考虑到公司各项业务排名居前,给予其22年1.05-1.1x P/B,对应合理价值区间18.44-19.32 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑;权益市场波动加剧致投资收益不及预期。