黄河旋风(600172)点评报告:培育钻石龙头盈利改善 密切关注定增进展

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/刘欣畅 日期:2022-09-03

  投资要点

      2022H1 公司归母净利润同比增长192%,扣非净利润同比增长147%1)2022 年中报:2022H1 实现营收12.8 亿元,同比下降3.5%;归母净利润0.7 亿元,同比增长192%;扣非净利润0.6 亿元,同比增长147%。营收略降主要系子公司供应中心业务收入较同期下降,归母净利润大幅提升主要系公司根据市场需求,聚焦超硬材料主业,积极调整产品结构,培育钻石产品产销规模提升。

      2022Q2 单季度实现营收6.7 亿元,同比下降3%,环比增加11%;实现归母净利润0.4 亿元,同比增长202%,环比增长44%,公司经营向好,业绩逐季改善。

      2)盈利能力:2022H1 毛利率/净利率分别为36.5%/5.5%,同比+4.82 pct/+3.68pct;2022Q2 单季度毛利率/净利率分别为40%/6%,同比+4.73pct/+4.18pct,环比+7.64pct/+1.42pct。公司持续优化超硬材料主业产品结构,提升培育钻石产销量,盈利能力显著提升。

      3)费用端:2022H1 期间费用率为27%, 同比-3.66pct,其中,上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.4%/7.2%/13.7%/3.6%, 同比分别+0.56pct/+0.04pct/+2.33 pct/+0.73pct,其中,财务费用率增加主要系长期借款同比增加了50%,导致利息支出增加。

      培育钻石+工业金刚石双龙头之一,产品品质国际领先,将充分受益行业高景气1)培育钻石:行业低渗透高增长,根据我们5 月发布的深度报告测算,预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从2021 年的93 亿元增至313 亿元,复合增速35%。2021 年培育钻石产量渗透率约7%,产值渗透率5%,接近10%拐点,有望复制新能源车高成长性,培育钻石黄金投资期已开始。公司高温高压法+CVD 法并举。高温高压法培育钻石产品定位中高端,颜色集中在D-F 色,市场认可度高,培育钻石高端产品销量占整体市场的50%以上。同时,加紧研发CVD 大单晶和第三代半导体的开发与推广。

      2)工业金刚石:下游光伏行业金刚石线锯市场需求高增,公司研发+工艺+管理齐发力,提高产品产出,缓解因产能调整出现的供需失衡,保障市场稳定。

      定增已获证监会受理,拟募资8-10.5 亿元用于培育钻石扩产及补流偿债公司拟对实控人乔秋生以7.14 元/股价格募资8-10.5 亿用于培育钻石产能扩张及补流偿债,定增已获证监会受理。其中,培育钻石项目拟投资9.1 亿用于设备购置,建设期3 年,达产年59 万克拉产能;达产后预计年销售收入9.7 亿,年均利润总额2.8 亿,年均净利润2.4 亿。定增后乔秋生直接及间接持股将从原20.36%上升至最多27.73%。公司对实控人定增扩产培育钻石,历史包袱逐步减少,有望迎来业绩持续改善,龙头再次崛起。

      盈利预测与估值

      预计公司2022-2024 年归母净利润3.4/6.0/8.0 亿元,同比增长682%/77%/34%,对应PE 为42/23/18 倍,维持“买入”评级

      风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险