新希望(000876)公司信息更新报告：养殖效率改善 盈利能力有望迎来修复

　　养殖效率改善，盈利能力有望迎来修复，维持“买入”评级新希望发布2022 年中报，公司上半年实现营收623.30 亿元（+1.32%），实现归母净利润-41.40 亿元（-21.22%）。单Q2 实现营收328.24 亿元（+1.68%），归母净利润-12.61 亿元（+64.51%）。公司养殖效率逐渐改善，盈利能力有望迎来修复，我们上调2022-2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为22.13/90.50/120.49 亿元（原预测值为-42.36/78.38），对应EPS分别为0.49/2.01/2.67 元，当前股价对应PE 为31.9/7.8/5.9 倍。公司养殖成本下降叠加猪价上行，维持“买入”评级。

    　　生产指标逐渐向好，养宰联动促产业链综合价值提升生猪养殖：2022H1 生猪养殖业务实现营收77.65 亿元（-23.74%），出栏生猪684.82万头（+79.4%），其中商品猪620.71 万头，仔猪及种猪64.1 万头。随养殖效率改善公司上半年PSY 约21.5 头/年，商品猪完全成本降至17.5 元/公斤，断奶成本降至 434 元/头，环比Q1 减少100 元/头。生猪屠宰：报告期内公司屠宰生猪135 万头（+93.6%），屠宰业务整体内采率已接近70%。食品业务：报告期内公司销售猪肉产品 21.80 万吨（+77.2%），深加工肉制品和预制菜 12.98 万吨（+6.6%），食品业务整体实现营业收入49.13 亿元（+9.84%），小酥肉、肥肠等明星单品稳步发展，与白羽肉禽业务加强业务协同实现量利双增。

    　　饲料业务规模实现增长，肉禽业务利润有望逐步回暖饲料业务：报告期内公司饲料业务实现营收360.27 亿元（+9.78%）,合计销量1334

    　　万吨（-2%），猪料/禽料/水产料/反刍料分别外销479/751/14/23 万吨，分别同比变动+3%/-6%/+14%/+3%，行业需求下行禽料销量承压，原材料价格上升整体毛利下降1.66pct 至5.26%。肉禽业务：公司禽产业实现收入82.90 亿元（-9.98%），毛利水平2.76%（-8.2pct），合计屠宰毛鸡毛鸭3.22 亿只（-8.2%），销售鸡肉鸭肉 80.18 万吨（-7.2%），预计后期禽价随猪价走高禽养殖利润有望逐步回暖。

    　　风险提示：动物疫病发生不确定性，新冠疫情压制消费及公司销售节奏等。