小商品城(600415):CHINAGOODS推广顺利 收入费用确认致当季利润承压 无碍全年表现

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2022-09-02

事件:公司发布2022 年半年度报告,营业总收入42.07 亿元,同比+102.98%,归母净利润为12.22 亿元,同比+43.70%。

    分业务来看:2022H1 市场经营收入14.95 亿元/同比+0.13%,系公司疫下业务维稳效力得当,市场商位有效盘活,商位出租率保持在96%以上,迪拜市场及义乌国际商贸城二区已于6 月底先后实现正式营业及项目建设、商位构置工作,随招商工作开启有望进一步盘稳业绩底盘,贡献增量;商品销售收入 24.01 亿元/同比+584.05%,系海外集采优势显现,客户黏性较高,国内分销需求较旺盛,商品销售规模扩大;酒店服务收入 0.91 亿元/同比+33.82%;展览广告收入0.18 亿/同比-58.14% 。从Chinagoods 推广情况看,上半年GMV 同比增速达123.2%,较一季度90%进一步加速。

    毛利率:2022H1 毛利率24.90%,同比-30.45pcts。其中2022Q1/Q2 毛利率为34.58%/18.98%,同比-20.34pcts/-36.63pcts,主要系毛利率较低的商品销售收入占比增加,导致整体毛利率下降。

    费用率:2022H1 公司费用管控良好,管理提效逐步显现,销售费用率2.22%/同比-1.36pcts;管理费用率5.39%/同比-2.66pcts;研发费用率0.14%/同比-0.08pcts;财务费用率1.49%/同比-0.79pcts,系利息收入减少所致。

    净利率:2022H1 归母净利润12.22 亿元,同比增43.70%,归母净利率29.05%/同比-11.98pcts。扣非归母净利11.82 亿元,同比增46.80%,扣非归母净利率28.09%/同比-10.75pcts。其中2022Q2 归母净利润5.50 亿元,同比增长16.24%,归母净利率21.08%,同比-15.33pcts;扣非归母净利5.26 亿元,同比增长14.70%,扣非归母净利率20.14%,同比下降15.12pcts。

    数字人民币试点已全面启动,截止至6 月末,数币受理商户数22395 家,数币钱包数量36589 个。随着数字人民币应用的深入推广,可降低中小微企业贸易成本,提升小商品城商家交易规模,进一步促进义乌外贸体量,长期利好线下业务提质增效。

    投资建议:本季度公司新业务进展持续推进,以贸易数据整合为核心驱动,小商品城开启由精细化运营、贸易聚集、产业链升级推动的新一轮增长,长期利润有望释放,预计2022-24 年归母净利润16.8、20.1、24.0 亿,维持“买入”评级。

    风险提示:商家经营或不及预期;新业务布局不及预期;外部不确定性加大的风险。