益丰药房(603939)：业绩增长符合预期 逐季环比持续改善

事件：

    2022 年8 月30 日，公司发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营业收入87.50 亿元，同比增长 19.11%；实现归母净利润5.76 亿元，同比增长14.20%，实现扣非归母净利润5.59 亿元，同比增长13.31%。2022Q2 单季度公司实现营业收入46.02 亿元，同比增长23.81%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长15.46%。

    点评

    业绩增长符合预期，盈利能力维持稳定

    2022 年上半年公司零售业务实现收入79.68 亿元，同比增长18.10%；批发业务实现5.31 亿元，同比增长61.81%，主要系公司老店同比内生增长及新开门店、同行业并购以及加盟配送业务持续拓展所致。2022H1 公司盈利能力维持稳定，毛利率为40.87%，同比提高0.03 个百分比；净利率为7.32%，同比降低0.23 个百分点，主要系新开门店及并购门店均有一定的培育期或整合期，开办费摊销及促销费用较多，客流尚需培育等原因，导致销售费用增加，2022H1 销售费用率为26.04%，同比提升0.42 个百分比。

    区域聚焦稳健扩张，跨省连锁复制能力较强

    2022 年上半年，公司净增门店1391 家，其中新开门店546 家，并购门店363 家，新增加盟店584 家，关闭门店102 家，门店总数达9200 家（含加盟店1516 家）。公司继续坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针，快速占领区域市场，同时快速高效的连锁复制和行业整合能力，使公司门店网络日益成熟，行业竞争优势持续提升。

    持续加强新零售体系建设，增强专业服务能力

    公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，O2O 多渠道多平台上线门店超过7500 家，覆盖公司线下所有主要城市，并在核心城市均处于行业领先地位。2022H1 公司互联网业务实现营业收入8.16 亿元，同比增长81.4%，其中O2O 实现销售收入6.51 亿元，同比增长115.05%；B2C 实现销售收入1.66 亿元，同比增长12.97%。

    盈利预测与评级

    公司作为连锁药店龙头企业，疫后经营情况复苏较好。根据公司2022 年中报业绩情况，考虑到全国疫情逐渐好转，2022-2024 年公司归母净利润预测由11.42/14.14/16.84 亿元上调至11.43/14.37/17.55 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情影响风险；门店扩张不及预期风险；市场竞争加剧风险