圣邦股份(300661)：产品推陈出新 净利同比快速增长

事件：2022 年8 月25 日，公司发布2022 年半年报。公司实现营业收入16.51亿元，同比增长80.39%，实现归母净利润5.40 亿元，同比增长107.30%。

    对应Q2，公司单季度实现营业收入8.76 亿元，环比增长12.99%，实现归母净利润2.80 亿元，环比增长7.44%，Q2 单季度毛利率为59.03%，单季度净利率为31.59%。

    持续加大研发投入，新产品不断推出。2022 年上半年公司研发费用支出为2.60 亿元，同比增长66.67%，占营业收入的15.75%。截止2022 年半年报，公司共推出300 余款拥有完全自主知识产权的新产品，其综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平，可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等应用领域。截止2022 年8 月25 日，公司自主研发的可供销售产品4000 余款，涵盖二十余个产品类别，可满足客户的多元化需求。

    电源管理与信号链业务营收齐增。分业务来看，公司2022 上半年电源管理产品实现营收11.00 亿元，同比增长72.56%，毛利率为57.22%，信号链产品实现营收5.48 亿元，同比增长97.18%，毛利率为64.76%。公司子公司钰泰半导体2022 年上半年实现营收3.53 亿元，实现净利润1.02 亿元。我们认为营收、利润快速增长得益于公司持续推出有竞争力的新产品、不断拓展客户以及市场需求强劲。

    发布股权激励，激励目标彰显信心。2022 年8 月2 日，公司发布《2022 年股票期权激励计划（草案）》，拟授予限制性股票476.00 万股，其中首次授予380.80 万股，首次授予部分股票期权的行权价格为133.00 元/股，授予对象包括财务总监和635 名核心管理人员、核心技术骨干。激励目标值为2022-25年的营业收入达到27.98/33.58/38.62/42.48 亿元，或2022-25 年营收累计达到27.98/61.56/100.18/142.66 亿元，我们认为目标值彰显公司长期增长信心。

    2022-2026 年公司股权激励费用预计摊销分别为2663.89/7756.46/5004.28/3049.92/1387.77 万元。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为33.23/45.36/60.14 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为10.74/14.10/18.10 亿元，对应2022-2024 年EPS 分别为3.01/3.96/5.08 元/股。基于PE、PS 估值法，我们认为公司的合理价值区间为195.89-205.17 元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；模拟芯片价格波动；产品线开拓不及预期。