迈信林(688685)：公司净利润增速迎来拐点 郑飞机械一期设备改造项目计划今年下半年落地

事件：2022 年8 月24 日下午公司发布了2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营业收入1.33 亿元（同比-8.92%），归属母公司净利润0.21 亿元（同比+36.73%），实现扣非归母净利润0.17 亿元（同比+28.45%），基本每股收益0.18 元/股。

    净利润增速反转，业务调整期营收端暂时承压。公司22H1 实现归母净利润0.21 亿元，同比+36.73%，扣非归母净利润为0.17 亿元，同比+28.45%，销售毛利率37.23%，同比+7.08pct，利润较上年同期增加的原因一是公司产能利用率有所提升，二是随着公司研发实力的不断增强，研发周期相比之前缩短，承接新品能力不断提高。22H1 营业总收入1.33 亿元，同比-8.92%，主要是控股子公司佰富琪业务规模调整导致。期间费用率19.79%，同比+0.39pct，销售费用352.74 万元，同比-23.14%；管理费用1364.03 万元，同比+7.09%；财务费用-11.92 万元，同比-108.17%；研发费用919.75 万元，同比-2.79%，主要是因为公司受疫情影响，部分新型研发设备无法进厂，导致相应的研发项目无法按计划进行。

    公司产能利用率有所提升，存货增长为业绩支撑。22H1 公司固定资产2.57亿元，在建工程15.59 万元，在建工程/固定资产为0.06%，同比-0.02pct，主要由于公司在建工程完成转固。存货0.56 亿元，同比+6.44%，主要是因为客户来料加工发出商品增加，存货增长为未来营收提供支撑。

    公司完成收购郑飞机械前期谈判工作，收购部分股权，助力进一步增强公司综合实力。截止报告期末，公司完成了收购郑飞机械的前期谈判工作，郑飞机械主要产品为飞机悬挂系统零部件及组装服务。公司计划于第一期投入约5000 万元，主要用于设备改造，计划今年10-11 月份项目落地、12 月份完成调试、明年开始批产。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年EPS 为0.64/ 0.94/ 1.28元/股，采用PE 估值法给予公司2022 年40-45 倍PE，我们认为对应合理价值区间为25.60-28.80 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。宏观经济及产业政策变动；市场竞争加剧。

    合规提示：截至2022 年9 月1 日，海通证券持有迈信林（688685）达到其已发行股份1%以上（另类子公司跟投1398333 股，占总股本比例1.25%，锁定期2023 年5 月12 日）。同时提示投资者注意该证券研究报告发布潜在的利益冲突风险。