同仁堂(600085)：业绩增长符合预期 子公司略受疫情拖累

　　事件：同仁堂发布2022年中报，报告期内实现营业收入75.07亿元（同比+2.01%），归母净利润7.43亿元（同比+19.12%），扣非归母净利润7.35亿元（同比+19.20%），业绩增速符合预期。

    　　母公司业绩增速可观，子公司受疫情影响较大。22H1母公司实现营业收入19.61亿元（同比+13.03%），净利润6.74亿元（同比+28.12%），受核心产品提价带动，疫情影响下增速仍可观；同仁堂科技实现营业收入30.15亿元（同比+8.99%），净利润4.52亿元（同比-4.54%）；同仁堂国药实现营业收入5.21亿元（同比-11.22%），净利润1.98亿元（同比-18.32%）；同仁堂商业实现营业收入43.65亿元（同比+0.11%），净利润1.84亿元（同比-0.39%）；子公司收入利润增速均受疫情影响较明显，对合并报表有部分拖累。分业务看，22H1前五名系列实现收入24.60亿元（同比+9.94%），增速相对稳定；同仁堂商业门店达到933家，报告期内新增13家，内置中医诊所达到583家，报告期内新增23家。

    　　二季度净利润增速略有压力，少数股东权益下降。22Q2实现营业收入35.53亿元（同比-2.72%），归母净利润3.44亿元（同比+12.37%），扣非归母净利润3.39亿元（同比+12.94%）。22Q2公司实现净利润5.22亿元，同比仅增长3.70%，但少数股东权益同比下降9.72%，带动归母净利润同比增长12.37%。

    　　维持“ 买入” 评级。测算公司未来三年归母净利润分别为14.38/16.60/19.18亿元，对应PE分别为45.2x/39.1x/33.9x。考虑到公司为中药龙头，核心产品需求稳健，具备量价齐升实力，受集采降价影响极小，国企改革预期持续存在，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策风险，原材料价格上涨风险和市场风险等。